匯通達網絡IPO 兩大原因或成黑馬

中國下沉市場持續受到關注，更成為了阿里巴巴（SEHK：9988）的增長市場之一，現正進行招股的匯通達網絡（SEHK：9878）憑著獨特的發展模式進攻下沉市場，值得認購嗎？

會員制實現防守性增長

匯通達網絡的獨特優勢之一在於其以會員制為基礎的業務模式。匯通達擁有穩定的「會員零售門店」網絡，並為會員零售門店提供一站式供應鏈服務，包括貨品採購及配送。匯通達會從供應商採購產品，並分銷予各會員零售門店。目前，匯通達的會員店網絡數目已達到了62,599間。

會員模式可為匯通達帶來防守性的增長。首先，有意設店的商家會自行成立會員零售店，為匯通達帶來分銷需求，集團於下沉市場的滲透度亦會隨之而提升，形成「被動增長」。

第二，匯通達並不需要承擔會員店的設店及營運成本，即使會員店營運出現問題，匯通達亦不至於會受累於規模不經濟而錄得虧損，甚至可以在會員店掙扎求存期間持續供應貨品，賺取穩定的分銷收益。

現有會員店增值潛力大

除了透過擴大會員店網絡來實現增長，匯通達亦可支持現有會員店的成長，以增加收入，例如持續擴大產品品類，以滿足會員店的顧客群的滿費需要。目前，匯通達的商品品類已包括家用電器、消費電子產品、農業生產資料、交通出行、家居建材及酒水飲料等類別。

此外，匯通達正積極開拓訂閱服務，如在2017年，集團便推出了門店SaaS+業務，包括「超級老闆」網頁及移動應用程序，為會員店提供數位化零售解決方案，賺取經常性訂閱費用收入。參考匯通達所披露的營運數據，在2020年，門店SaaS+訂閱收入的毛利率更達到96.8%，遠高於分銷商品業務的2.4%，構成了質素相當高的收益來源。