先買後付股Affirm走向好淡對決

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關鍵點

  • 淡友認為Affirm面臨著太多競爭、基本面和宏觀經濟挑戰。
  • 好友認為Affirm將受益於BNPL市場的長期擴張和信用卡公司的長期顛覆。
  • 該公司正在像雜草一樣成長,但它的弱點很難忽視。

由於利率上升導致投資者拋售價格更高、投機性更強且無利可圖的增長型股票,Affirm Holdings(NASDAQ:AFRM)在過去兩個月市值縮水了50%以上。

更多內容:Affirm的用戶在付款方面有隱憂

不幸的是,對於Affirm投資者來說,“先買後付”(BNPL)服務供應商勾選了所有三個選項。去年11月該股創下歷史新高時,它的估值是2022財年預計銷售額的36倍,公司長期增長依賴於顛覆傳統信用卡公司的未經證實能力,分析師預計它不會很快取得盈利。

但是現在Affirm的股價已經減半,是時候逆勢看了嗎?讓我們回顧一下看淡和看好的案例以找出答案。

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看淡原因

淡友聲稱Affirm的業務不可持續有三個原因。

首先,它在BNPL領域已經面臨很多競爭對手。PayPal(NASDAQ:PYPL)於2020年推出了自己BNPL服務,Block(NYSE:SQ)正在收購BNPL服務公司Afterpay(OTC:AFTP.Y),它將集成到Block Cash App中,並且更像Klarna這樣更小獨立玩家正在瓜分市場的其餘部分。PayPal和Block也有能力以較低的價格提供BNPL服務,以將更多的商家和購物者束縛在他們更廣泛生態系統中。

其次,隨著競爭的加劇,沒有明確的盈利途徑。Affirm的淨虧損從2020財年的1.13億美元,擴大至2021財年的4.31億美元,然後在2022財年第一季度(截至2021年9月30日的期間)再次擴大至3.07億美元,而去年同期虧損390萬美元。

Affirm正在挑戰信用卡公司,讓消費者可購物,而以不收取隱藏或滯納金的小額付款,根據固定美元金額,而不是複式百分比計算利息支付,並向商家收取較低的交易費用。然而,Affirm最終可能需要提高對消費者和商家收費,以縮小該公司驚人損失,這將削弱它與BNPL服務公司和信用卡公司競爭力以作防禦。

最後,BNPL支付本質上是針對低收入消費者的“次級小額貸款”,其中許多人沒有足夠的信用評分來獲得傳統信用卡批核。在受通脹打擊的經濟體中追逐那些次級消費者是非常冒險的,最近一項Credit Karma調查發現,34%的BNPL用戶已經至少在一次付款方面落後了。如果這些拖欠率繼續上升,Affirm將需要大幅增加信貸損失準備金,在2021財年第一季度至2022財年第一季度期間,信貸損失準備金已從收入中17%上升至24%。

Affirm的股票仍然不能算便宜,市銷率達15倍。分析師預計,Affirm收入在2022財年和2023財年都將增長逾40%,但很容易找到其他高增長科技股,如Sea Limited和MercadoLibre的增長速度更快,但市銷率較低比率。

看好的原因

好友將指出,Affirm繼續獲得大合作夥伴,包括亞馬遜(NASDAQ:AMZN)、沃爾瑪、Target、Peloton、Shopify(NYSE:SHOP)和美國航空公司,因為他們反抗Visa(NYSE:V)和萬事達卡的刷卡費。

亞馬遜與Affirm合作僅幾個月後,就開始在英國阻止使用Visa品牌卡付款。亞馬遜將這一舉動歸咎於Visa的高額刷卡費用,這表明BNPL平台仍可能擾亂傳統的卡處理網絡。

Affirm也像雜草一樣繼續生長。在2022年第一季度,公司活躍消費者數量同比飆升124%至870萬,公司商家網絡從6,500家擴大到102,000家,因為它從Shopify獲得了數以萬計的新商家。

該公司的增長率表明,傳統信用卡的更便宜替代品仍有廣闊市場。這就是為什麼全球BNPL市場可能仍以22.4%複合年增長率,從2021年到2028年擴張的原因,根據Grand View Research數據,作為Z世代和千禧一代消費者,他們中許多人仍然沒有資格獲得較低利率的信用卡,所以湧向像Affirm這樣看似便宜服務。

如果Affirm僅與預期的增長率相匹配,公司收入可能升逾4倍,從2021財年的8.705億美元,增至2028財年的近36億美元。隨著規模經濟啟動,公司毛利率可能會擴大,隨著規模經濟的減少,其盈利能力也可能會提高以股票為主的薪酬支出,在2021財年仍佔公司收入三分之一。

我對Affirm看法

Affirm在金融科技的高增長利基市場中享有先發優勢,並且仍在以驚人速度擴張。但是,我認為競爭逆風、不斷擴大損失和不斷上升拖欠率都難以忽視。當通脹飆升和利率上升時,這也不是大多數投資者想要擁有的股票。

因此,投資者應考慮暫時避免Affirm並持有更安全(和更有利可圖)的金融科技股就像PayPal一樣,直到宏觀逆風減弱。

作者:Leo Sun

編輯:Mark

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