基建起動 中鐵建、中交建及中鐵誰最抵買?

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內地疫情再起,由於中國對新冠肺炎疫情採取「清零」政策,國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃直言相關措施對經濟構成負擔,甚至衝擊全球經濟復甦。中國總理李克強亦承認經濟不確定因素增加,將推更多措施刺激需求。其中加大基建投資料成重點措施,中鐵(SEHK:390)、中鐵建(SEHK:1186)及中交建(SEHK:1800)三大基建股將全面受惠,然而三者中何者勝算最高。

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由於內地加強防疫措施,世界銀行近日估計,中國2022年增長預測由原先的5.4%降至5.1%。總理李克強早前主持國務院會議時亦提到,目前經濟不確定因素增加,要將穩增長放在更突出位置,加強跨周期調節,加大宏觀政策實施力度,推出更多有利於提振需求、加強供應保障、穩定市場預期的招數。他特別指出,要做好首季度工作,確保全年有個良好開局。

可以預期,內地政府首季在基建投資會率先加碼,以穩定經濟增長。民生證券指出,專項債可能提前下達,因此首季基建投資增速或達到10%,將是2018年以來同期新高,並且大幅高於正常季節水平。

中鐵建最能受惠基建國策

中鐵、中鐵建及中交建三者業務性質相近,絕大部分收入來自基建設施建設,其中中鐵有約3%收入來自房地產投資,是其他兩家公司所欠缺,不過在內地樓市當前吹冷風下,該部分業務可能成為公司的拖累,分部虧損逾5億元人民幣。另外,中鐵建及中鐵於國內收入佔比逾九成;而中交建海外業務佔比約16%,明顯高於中鐵建和中鐵。在憧憬內地加碼基建投資下,本身內地業務收入佔比較高的中鐵和中鐵建,預期受惠程度會略高於中交建。因此,若單純業務性質比拼,中鐵建會是較可看好的公司。

然而除了業務,投資者還應比拼三者的估值。按彭博綜合券商預測,三家企業2021年預測每股盈利增長中,中交建以35%為最高,中鐵建為2成,而中鐵則不足2成;然而2022年預測每股盈利三者全均為1成左右。對應的2021年預測市盈率終,中鐵建以2.6倍為三者中最低,2022年亦以2.4倍蟬聯最便宜估值。

至於派息方面,三家公司派息比率均不到2成,且相當接近,股息率介乎5至6厘。2021年及2022年預測息率最高是中交建,分別達到6厘及6.8厘,其次是中鐵建的5.6厘和6.2厘。中鐵2021年預測股息率為5厘,2022年股息率為5.4厘。中交建在分派上略有優勢,其次是中鐵建。

結語

如內地政府加大基建投資,中鐵建受惠程度最高,加上估值最為便宜,儘管股息率並非最高,但亦與中交建水平相近,綜合而言,中鐵建是最抵買的選擇,亦即三者中最有望追落後的一個,故勝算亦最高。

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