一隻價值被掩藏的老牌港股

太古(SEHK:19)受國泰(SEHK:293)半生不死所累,過去兩年,股價表現強差人意,可是如細看其整體業務發展,又是另一個故事。

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太古內地業務步入收成期

太古旗下最值錢的,仍然是持有82%股權的太古地產(SEHK:1972)。太古地產於香港的發展已較為成熟,但於中國市場營運的太古里同太古匯就做得有聲有色,甚至於美國的Brickell City Center都表現不俗,物業投資的收入於2021年上半年已逾62億港元,溢利34億,未計入其地產發展業務。

另一個重點項目是,飲料業務。作為可口可樂集團於中國兩大主要瓶裝代理之一,太古於中國擁有18家瓶裝廠,美國則有6家,香港及台灣各1家,生產愈60個品牌的飲品。2021年上半年收入逾268億,溢利約14.7億。

這兩個核心業務都有個共通點,就是處於中國佈局正進入收成期,業務增長迅速。

此外,海洋業務擁有56艘支援海上開採的船隻,半年收入7.6億,溢利只有1.4億,對集團整體貢獻太不。反而,溢利只有數千萬的貿易業務,當中包括食品、汽車、環保及消費品業務,更有可索性,收入達47億。

另外,太古也投資了內地的醫療項目及植物食品項目,但仍處於投資期,沒幾多資料跟進。

國泰大蝕拖累股價

當然,自國泰空中服務員把病毒帶入香港社區後,國泰的品牌進一步受損,而且疫情到現時,累積虧損估計逾300億,這個是拖累到太古A及B合共市值只有600多億,市帳率只有0.26倍的主要原因。

重點是,疫情封關政策總會過去,於航空業大受打擊後,供應大減後,如果開關的話,行業應該會有一段強勁的反彈,這個抑壓太古的負面因素消除的話,市場有機會留意返太古其他兩項核心增長迅速的業務,估值有很大向上重估的空間。

(持牌人士,相關人士持有19)

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棋亮(筆名)為投資組合經理,證監會持牌人。Facebook:www.facebook.com/dbcchess