為何蘋果市值達3萬億美元是物有所值?

Adelaide, South Australia - January 27, 2015: Entrance to the Apple store in Adelaide located at Rundle Mall

關鍵點

  • 蘋果過去幾年的出色回報主要是由於市盈率擴大。
  • 蘋果的持續盈利增長證明了更高溢價是合理的。
  • 但仔細觀察業務會發現,一個龐大的訂閱平台正在崛起。

市場對蘋果(Apple)(NASDAQ:AAPL)iPhone 13 需求和不斷增長的服務業務持樂觀態度。該股近期市值一度達到 3 萬億美元,佔美國經濟總量10%以上。蘋果公司的股價遠遠超過了市場平均水平,過去三年股價上漲了360%。

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大部分股價漲幅是由於多個投資者願意為蘋果的每股盈利 (EPS) 或市盈率支付更多,而不是業務本身增長。

與硬件銷售相比,業務風險較小的服務業務增長,解釋了為什麼投資者為蘋果支付更高市盈率。但該業務的其他方面表明,為什麼蘋果公司的價值達到了令人印象深刻的 3 萬億美元後,未來價值將出現更高增長。

投資者為一致性付出代價

市場歷來高度重視持續增長。舉個簡單例子,讓我們比較Costco Wholesale和Kroger。根據明年的盈利預測,Costco 的市盈率為43倍,而Kroger的市盈率為 13.5倍。兩家公司都大量銷售日常必需品,但這兩家公司的主要區別在於,Costco有往績可實現每股盈利持續增長,而Kroger則沒有。

Apple 不銷售日常必需品。雖然如今幾乎每個人都需要一部手機或電腦,但並不是每個人都選擇支付更高的價格來擁有一部 Apple 設備。儘管如此,這家科技巨頭仍然實現了非常穩定的每股盈利增長。以下是蘋果與頂級軟件供應商Adobe的比較,後者的市盈率遠高於蘋果。

在 2021 財年,Apple 服務收入達到創紀錄的 680 億美元,是六年前三倍。 Apple在多項服務中取得了創紀錄成績:iCloud、Apple Music、Apple TV+、廣告、Apple Care、Apple Pay,以及 App Store 銷售創下季度記錄。

到了2021年初,Apple 的龐大設備安裝基數為 16.5 億部,但管理層指出,它在 9 月底的季度再創歷史新高。與蘋果整間公司 42% 毛利率相比,這一龐大且不斷增長的設備基礎顯然導致服務銷售持續產生 70% 高毛利率。

但值得關注的不僅僅是高利潤的服務持續增長。具體而言,投資者應注意 Apple Music、Fitness+ 和 Apple TV+ 訂閱量激增,這應該證明該股估值較高。

蘋果應該像Netflix一樣交易

投資者已經在對蘋果股票進行估值,與類似最受歡迎的訂閱服務之一: Netflix比較。頂級串流媒體擁有2.13 億付費會員,帶來每月經常性收入來源。該股票目前的市盈率為 49 倍,市銷率為過去 12 個月收入的8.6 倍。這僅略高於蘋果公司 7.9 倍市銷率。

這很容易看出原因。蘋果的服務業務中擁有 7.45 億付費訂閱用戶。這是五年前訂閱量的五倍。 Wedbush 分析師 Dan Ives 認為,僅蘋果的服務業務目前就價值 1.5 萬億美元,或該公司當前市值的一半。

如果在服務僅佔總收入19%情況下,而這項業務已經佔蘋果價值的一半,那麼很明顯,服務將逐漸成為 iPhone 製造商的主要價值創造者,這支持了在這些高位購買蘋果股票的理由。

管理層在上次財報電話會議上提出了這種情況。首席財務官 Luca Maestri 指出,不斷增長的設備安裝基礎,和公司在平台上付費的客戶的兩位數增長,是服務收入有持續增長的指標。

可以說蘋果的市值為3萬億美元是合理價值。當然,在市場調整期間,股價可能會下跌,但如果蘋果市值回落至 2 萬億美元,基於該公司再過 10 年後價值再攀升,這將是一個明智的選擇。

作者:John Ballard

編輯:Mark

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