海爾智家折讓配售 剖析股價為何依然硬淨?

海爾智家(SEHK:6690)1月11日晚公布折讓14.4%配股,公司股價在1月12日早段最多跌2%後便開始倒升,最終還高收3%,海爾智家配售有何過人之處,能給予投資者信心繼續追入?

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海爾智家按配售價每股28元發行4141.36萬股新H股,配售股份佔公司股份擴大後的股份總數及H股分別約0.439%及1.448%,配售所得款項淨額約11.5億元。每股配售價較1月11日收市價32.7元,折讓14.4%。

海爾智家是次配售的折讓幅度算高,一般而言,公司股價在配售理應作相應調整,而能否守住配股價往往是市場對配股好壞的最真誠看法。不過海爾智家於1月12日最多只跌2%見32元,其後更倒升3.2%至33.75元收市,充分反映市場對公司前景的信心。

事實上,從配股內容看,可找到市場信心緣何而來的端倪。

逾8成配售予自家員工

與一般配售最不同的地方是,海爾智家是次配售大部分由公司內部員工承包,同時亦引入了策略股東。是次配售的股份,超過8成由招商銀行(03968)設計並參與管理的金融產品Golden Sunflower所接,而這金融產品實際是由海爾智家員工和管理層使用自籌資金進行認購 。

據公司通告指,Golden Sunflower自願鎖定12個月禁售,體現出公司員工和管理層對海爾智家長期發展前景信心,也有助於員工和管理層與公司利益的長期綁定,與公司共命運共成長。

餘下的股份配售,海爾智家稱引入了外部擁有不同策略性資源的長線股東,包括PAG、Segantii、Janchor等外資私募基金、產業投資機構等。海爾智家指,這些新股東將為公司業務發展提供相匹配的策略性資源,助力公司實現長期發展目標,且自願接受6個月的鎖定期。

股份鎖定期6月及12月只屬正常水平,但對投資者而言,估計這些內部員工及機構持倉均屬長長好倉,不會成為公司股價短期沽壓來源,而且確實有望為業務帶來正面作用。

配股所得主要用於海外擴充

其次,海爾智家是次配售所得均用作業務發展,對公司盈利前景有正面幫助。是次配股所得淨額70%用於海外工業園產能建設;15%為ESG(環境、社會及管治)領域的相關投資;10%用作海外工業園信息化升級;5%用於海外渠道建設與推廣。

即是次配售所得絕大部分用於海外發展,有助分散生產線集中的風險,特別是當前疫情再度爆發,各地封城措施驟起。而ESG投資亦屬當前熱門投資議題,15%即接近2億元的投資額度風險可控的投資。

海爾智家2021年預測市盈率18.7倍,而2022年預測市盈率為15.7倍,均較過去一年平均市盈率26倍為低,在估值仍吸引下,亦成為投資者湧入的理據。

總括而言,公司是次配股營造出業務增長的契機,遂能獲得投資者青睞,現價水平仍值得長線吸納。

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