一隻復活的香港銀行股

過去十年,本地上市的兩家國際銀行股匯豐(SEHK:5)同渣打(SEHK:2888),於監管收緊及全球央行人為壓低利率的情況下,盈利每況愈下。

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市場上調國際銀行盈利能力

後來,前者還成為中美角力的其中一條磨心,股價今非昔比。直至近月,聯儲局面對高通脹的壓力,不得不為加息加快做好準備,市場亦開始上調國際銀行股的盈利能力。

內銀股雖然資產質素一直成為市場話柄,但連續派了十年高息後,唔少於十年前買入的投資者,大致已經收回本金,都算是一種穩定提供現金流的投資工具。

然而,中國去美元化之下,究竟內銀股還會不會持續派高息十年,則是下一個問題。

當愈來愈多國企回A股上市後,港股作為中國價值股平台的角色也會逐漸退卻,內銀股也會失去保持派高息給境外投資者的理由。

大新中國業務佔比低

香港銀行業務好轉機會也很大,市場資金已率先追入恆生(SEHK:11)及中銀香港(SEHK:2388)。近日也有資金開始流入東亞(SEHK:23)及大新銀行(SEHK:2356)。四家以香港為基地的港銀,當中只有大新的中國業務佔比甚低。

以目前大新銀行7.19元股價計,2021年預期市盈率將降至6.45倍,息率也逾6厘,以一家重拾增長的企業來說,是非常低的估值。雖然現時大新股價比2018年高位低得多,但翻查過去十年的盈利紀錄其盈利穩定增長性,不比中銀香港差,比東亞好得多。

此外,作為一家只有一百億市值的香港銀行,於競爭加劇的銀行業務之下,自然成為被收購對象。現時大新市帳率只有0.355倍,若果有買家出1.1倍收購,已比早年賣盤的港股低,回報都已有兩倍。當然,這個情況出現的機會暫時也不高。

併購成另一催化劑

另一個較高可能性出現的情況是,大股東借市帳率更低的大新金融(SEHK:440)與大新銀行合併,作變相增持大新銀行股權的行動。這個情況或會短暫沖喜股價,都會出現一個獲利的位置。

簡單來說,估值低廉的大新銀行今年起很大機會重拾增長動力,加上有機會出現企業行動,所以現價值博率甚高。

(持牌人士,相關人士持有2356)

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棋亮(筆名)為投資組合經理,證監會持牌人。Facebook:www.facebook.com/dbcchess