SoFi還是Nu Holdings更值得買入?

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關鍵點

.銀行對高收入者服務不周,SoFi尋求成為一家提供一站式金融服務公司。

.NuHoldings正以數字銀行功能和低費用產品顛覆拉丁美洲銀行業。

.雖然兩者可能有相似產品,但它們在截然不同市場中運作。

今年吸引投資者的兩隻金融科技股是SoFi Technologies(NASDAQ:SOFI)和Nubank的母公司Nu Holdings(NYSE:NU)。兩者都提供一套銀行產品,力求成為中心以滿足所有客戶對銀行服務需求。雖然SoFi總部位於美國,但Nu正在通過與競爭對手相比,大大降低費用為客戶提供更容易獲得金融服務的途徑,而擾亂了巴西和拉丁美洲銀行市場。讓我們來看看現在哪間公司更適合購買。

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SoFi:有吸引力的飛輪策略

SoFi的投資論點是,高收入的美國人所獲得銀行服務很差,他們使用太多來自不同供應商以提供他們應該在一個地方獲得服務和產品。SoFi尋求成為這樣供應商。

該公司主要通過信用卡、現金管理或投資賬戶,將客戶吸引到公司生態系統中,然後向他們出售其他利潤更高產品——包括個人貸款、學生貸款和按揭貸款。在向會員銷售多種產品時,SoFi降低了客戶獲取成本,並隨著用戶添加更多服務而產生更多業務動力,這是一種經典的飛輪效應。

例如,如果SoFi的會員只使用現金管理賬戶,那麼該賬戶的五年可變利潤預計為85美元。然後,如果另一個成員剛剛獲得個人貸款,則該客戶在一年內使用該利潤的可變利潤為938美元。將兩者放在一起,合併可變利潤為1,023美元。但是,如果SoFi可以讓公司成員之一購買現金管理賬戶和個人貸款,則該成員的可變利潤將上升至1,848美元。

SoFi現在擁有近300萬會員。預計今年年底的收入將超過10億美元,然後在2022年增長到約15億美元。儘管若SoFi能夠完成之前宣布收購Golden Pacific Bancorp和隨附的銀行牌照,但該公司仍然沒有盈利或預計明年將錄盈利。去年它購買了另一家名為Galileo的金融科技公司,該公司幫助其他公司創建和管理數字支付和銀行功能。

Nubank:史無前例的市場機會

Nubank與SoFi的相似之處在於它是一個數字銀行平台,為客戶提供信用卡、現金管理賬戶、個人貸款以及投資和支付功能。Nubank還為超過100萬中小型商業銀行客戶提供服務。

Nubank的不同之處在於公司市場的規模和構成,並且提供了比世界上任何金融科技機會都更大的潛力。由於訪問巴西和拉丁美洲許多其他地區的傳統銀行所帶來的高額費用和複雜性,Nubank在該地區具有巨大吸引力。該平台已為數百萬用戶提供了他們的第一張信用卡或銀行賬戶。總的來說,包括商業客戶在內,Nubank已經積累了驚人的4800萬客戶。而且還有很多機會:Nubank在公司註冊聲明中表示,到2020年底,拉丁美洲有6.52億人口,國內生產總值為4.5萬億美元。

Nubank的每位客戶獲取成本約為5美元,這是我在我所涵蓋的金融科技公司中看到最低的客戶獲取成本。客戶似乎對Nubank也很滿意,根據不同國家,公司淨推薦值(NPS)為90或更高(NPS衡量客戶向朋友推薦Nubank可能性)。

根據今年首三個季度,Nubank在2021年的收入應約為14億美元,並且公布了,今年首三個季度的虧損接近1億美元。

買哪個好?

Nubank當然提供了更大機會,但它已經獲得了巨大估值:以12月20日收市價計算,公司市值約為410億美元。這意味著它的交易價格約為今年預計收入的29倍。當然,我可以理解這個機會,但我仍然看到與Nubank相關的幾個挑戰。一方面,儘管公司擁有龐大客戶群,但在2021年首九個月,每位客戶的月平均收入僅略高於4美元。其次,巴西通常要應對艱難經濟狀況,包括高通脹問題。此外,巴西央行剛剛將2022年的GDP增長率下調至1%。銀行業與經濟密切相關,因此無論業務有多好,在通脹高企、經濟增長乏力的動蕩經濟中掙扎,會令該公司經營可能很艱難。最後,由於該地區有如此多機會,我懷疑會出現更多競爭者挑戰Nubank。

另一方面,SoFi沒有幾乎相同機會,但已經在競爭激烈銀行業環境中發揮作用,其商業模式現在能夠產生更高利潤率。此外,銀行牌照將有助於使SoFi的模型更加穩定,可以獲得聯邦存款保險公司保險的存款,並有能力在公司內部發放貸款,以及在資產負債表上持有貸款的更好模型。Galileo是Nubank所沒有的另一個令人興奮功能。

我不懷疑Nubank的回報可能更高,但我現在很難對它進行適當的估值。當你看看巴西的經濟和股票價格走勢時,比如StoneCo,一家同樣具有巨大潛力但今年股價下跌近82%的巴西支付公司,我認為將會出現波動,以及有機會以較低的估值買入Nubank。SoFi股票一直在波動,但此時我的路徑更清晰,這就是為什麼我認為它是更好選擇。

作者:Bram Berkowitz

編輯:Mark

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