三重估值分析海通證券合理值

invest

按2021年12月24日收報6.80元,相對2020財政年度每股股息折合0.6254港元,股息率高達9.20厘的海通證券 (06837) 吸引關注。集團股份亦在上海證券交易所上市,編號為600837。集團的業務分部如下:

1) 證券及期貨經紀:從事代理客戶買賣股票、債券、基金、認股權證及期貨產品,並為客戶提供孖展融資及證券借貸;

2) 資產管理:提供傳統資產管理產品及服務、私募股權資產管理業務;

3) 自營交易:進行股票、債券、基金、衍生工具及其他金融產品等交易;

4) 投資銀行:提供企業財務服務 (包括股份及債務證券承銷) 及財務顧問服務;

5) 直接投資:對非上市公司進行私募股權直接投資以賺取資本收益及股利,以及對私募股權基金進行投資;

6) 管理本部及其他分部:營運管理本部、投資控股、以及產生利息收入及利息開支作一般營運資金之用;

7) 融資租賃:在中國大陸境內從事的融資租賃業務;及

8) 海外經營分部:透過海外子公司從事經紀、孖展融資、企業顧問、配售及承銷、買賣及投資以及財務策劃顧問服務及銀行業務。

上半年溢利增長近四成

於今年10月28日傍晚發佈的2021財政年度之第三季度報告顯示,截至今年9月底股東應佔溢利約118.26億元 (人民幣‧同下),較2020財年同期溢利約85.02億元,增長39.10%,為最近五個財年 (2017至2021年) 同期溢利表現第二佳;而實際溢利金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團已走出疫情帶來的負面影響。

截至今年9月底資產淨值約1,620.78億元,而截至今年9月底已發行股數約130.64億股 (A + H股),計出每股淨值折合為14.9372港元,相對今年12月24日收報6.80元,市賬率少於0.46倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率計算每股合理值

此外,參考截至2018至2020年12月底及2021年9月底之每期最低市賬率為0.41至0.57倍,平均值為0.49倍,高於現時少於0.46倍狀態,同樣反映現價偏低。平均值相對每股淨值為14.9372元,得出每股合理值為7.29元,較6.80元之潛在升幅為7.21%。

而截至今年9月底倒數12個月的股東應佔溢利約142.00億元,相對截至今年9月底的已發行加權平均股數約131.48億股,每股盈利折合為1.3003港元,對比6.80元之市盈率為5.23倍,參考上述每組最低市盈率為4.89至12.31倍,平均值為7.54倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為9.80元,較6.80元之潛在升幅為44.12%。

近九年普遍地穩定派息

再者,集團於2012至2020財年每股股息介乎0.000至0.5300元人民幣,而2019年沒有派發股息,而2020年則首次派發中期股息0.2800元,故此可視為2019年延後約半年才派發股息,經這樣調整後視為2012至2020財年每股股息介乎0.1200至0.4500元人民幣,平均值為0.2300元,2020財年經調整股息為0.2500元,高於平均值。

上述每股盈利為1.3003港元,配合2016至2020年的股息支付率介乎0.000%至58.89%,平均值為30.86%,計出每股股息折合為0.4013港元,相對現價6.80元,計出股息率為5.90% (此乃保守預算)。參考每組最高股息率產生的平均值為4.71%,相對上述每股股息,計出每股合理值為8.51元,較6.80元之潛在升幅為25.15%。

於12月24日收報6.80元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於6.00元或以下買入;保守者則可於5.40元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為9.50至10.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

更多分析內容:

不應錯失的流數據處理增長股

有潛力再升的高增長晶片股

2022年美股投資格局主調

一隻增長力強勁的財務軟件股

恒指撈底的高勝算策略

有倍升動力的「先買後付」股

擁有強勁爆發力元宇宙平台股

有倍升潛力成為Tesla 2.0的電動車股

分享給你的朋友

美股表現近年持續強勁,不知如何入手?我們精選了10隻高增長美股,並撰寫了《不應錯過的10隻高增長美股》免費報告。立即按此下載!

想提早退休? 想提高每月的被動收入?

我們撰寫的《必須收藏的收息股投資指南》電子書用實例教您挑選出真正可長期持續派息的收息股及揭示必要避開的收息「陷阱」。要知道打造穩健收息投資組合的竅訣,請立即按此免費下載!

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

About 聶振邦 517 Articles
聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。