9月初時商湯(SEHK:20)於港交所發出初步招股文件，筆者亦為各位詳細拆解過公司背景及前景。公司將於周二 (7/12) 開始招股，就現時市場資訊，總市值範圍為 164億至171億美元 (約1280至1337億港元)。上市市值對比商湯於2020年9月最後一輪公開集資估值130億美元高出約20%至30%左右。
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商湯近期集資估值
收入增速依靠智能城市及智
商湯2020年及2021年上半年收入分別為34。5億人民幣及16。5億元人民幣; 以歷史市帳率計算; 2020年約30倍。現時市場估計2022年商湯收入在智慧城市、智慧商業等範疇帶動下能達約70億人民幣水平; 這意味著兩2021 及2022年間每年要達到40%以上的增長率。就2021上半年收入增長率約90%。約全年保持增速，2022年70億收入的目標不太困難。
商湯收入分佈
估值於分水嶺 參考市場反應
以70億人民幣收入水平計算，商湯招股市帳率約15倍左右水平。回顧筆者於9月初的觀點：值得期待的十倍潛力股商湯科技認為，11至15倍來年市帳率是可以接受的空間。但觀乎近數周市場對於科技股的唾棄，這個處於筆者心目中高端的估值實在尷尬。
商湯2022年市帳率簡算
國際配售部份的資訊每每是以訛傳訛，截至執筆時，據報是已獲超額認購。但行內行事都是「報大數」，實際需求要到最後一刻才真正知道。筆者建議參考第一日公開發售部份再下手，以千億市值的規模，集資近60億港元不是小數目。市場現況對於IPO胃納著實有影響。
公開部份第一天如已足額會是信心指標，可以參與。近日VIE架構，美股中概回歸似乎未令商湯於估值上大打折扣，這足見公司管理層的信心，長遠而言，商湯依然是好投資目標，讀者們可以持續關注。
本人為證監會持牌人士。本人或其客戶可能持有上述股票。
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