績後加併購令DoorDash急升 再追會否太遲?

要點

  • DoorDash 剛剛發佈了一份喜憂參半的第三季度業績報告。
  • 公司對 Wolt 的潛在收購,將顯著擴大國際業務。
  • 該公司股票並不昂貴,但仍面臨諸多挑戰。

DoorDash (NYSE:DASH)股價近日走勢強勁,因為發佈了第三季度業績報告,並披露了以約 80 億美元股票,收購芬蘭外賣初創公司 Wolt 計畫。DoorDash 第三季度收入同比增長 45% 至 13 億美元,超出預期 9000 萬美元。但公司淨虧損從去年的 4300 萬美元擴大到 1.01 億美元,每股淨虧損 0.30 美元,比預期差距3 美分。公司經調整息、稅、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)持平於 8600 萬美元。

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這些結果表明,DoorDash 可能會在 2020 年疫情引起的增長激增基礎上繼續成長。然而,公司對在 23 個國家提供送貨服務的 Wolt 進行收購,因而加速DoorDash 海外市場增長的能力,而獲得更多關注。投資者是否應該考慮在2022年下半年完成併購交易前購買 DoorDash?還是現在買這隻高飛的股票有點太晚了?

DoorDash增長速度有多快?

DoorDash 在2019年超越 Grubhub 成為美國頂級外賣平台。根據Bloomberg Second Measure,DoorDash 在10月份控制57%的國內市場。 Uber(NYSE:UBER) Eats(還擁有 Postmates)以 26% 份額排名第二,而 Grubhub 以16%市場份額排名第三。

隨著新冠肺炎(COVID-19)限制的放鬆和更多餐廳重新開業,該公司在過去幾個季度的市場總訂單量(GOV)和收入增長出現放緩。但是,除了去年的三位數收入和總訂單增長外,它仍然實現了兩位數收入增長:

期間 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1  2021Q2 2021年Q3
總訂單 237% 233% 219% 69% 47%
市場 GOV 246% 227% 222% 70% 44%
收入增長 268% 226% 198% 83% 45%

DoorDash 預計第四季度公司市場 GOV 將同比增長26%至30%。分析師預計公司第四季度收入將增長30%,全年增長66%。但明年,他們預計 DoorDash 收入將僅增長22%,因為在疫情後放緩仍在繼續。儘管如此,公司對 Wolt 提出建議收購表明這些估計可能太低了。

Wolt 將如何加強 DoorDash?

Wolt 在2020 年創造了 3.3 億美元收入,為超過 1000 萬使用者提供服務。它尚未披露今年增長率。

DoorDash 在 2020 年創造了 29 億美元收入,分析師預計它今年將創造 48 億美元收入。如果 Wolt 在過去一年以與 DoorDash 相同速度增長,那麼它今年可能會產生約 5.5 億美元收入。換句話說,購買 Wolt 可以將 DoorDash 的年收入提高10%以上。該公司預計,在交易完成後,Wolt 將立即增加該公司 GOV 增長。

DoorDash 一直在向海外擴張,包括在加拿大和澳洲開展業務,但公司 99.6% 的收入仍來自美國2020年。收購業務主要在歐洲、日本和以色列運營的 Wolt 將顯著加速該公司海外擴張。它還將擴大 DoorDash 對抗Just Eat Takeaway(NASDAQ:GRUB)的護城河,後者是今年早些時候吞併 Grubhub 的歐洲食品配送巨頭。

但是DoorDash的盈利增長呢?

DoorDash 第三季毛利率同比下降 120 個基點至 52.2%,而公司經調整的 EBITDA 利潤率也下降310 個基點至 6.7%。這些下降表明,隨著越來越多的餐廳重新開業,DoorDash 及其同行正在失去定價能力。它預計第四季度經調整EBITDA 為 0 至 1 億美元,這種壓力將繼續存在。以中位數計算,這將比一年前的 9400 萬美元的經調整EBITDA出現顯著下降。

在2021年首九個月,DoorDash 的淨虧損同比從 1.49 億美元擴大至 3.13 億美元。Wolt在 2020 年錄得淨虧損 3800 萬美元,而且可能仍然無利可圖。因此,收購 Wolt 可以提高 DoorDash 收入並擴大國際影響力,但也會擠壓公司利潤率並可能導致更大虧損。在備考基礎上,DoorDash 預計合併後的公司將在 2022 年產生 0 至 5 億美元的經調整EBITDA,這是一個非常模糊且無益的預測。

這筆全股票交易對 Wolt 的估值約為 2020 年收入的 24 倍,也可能會稀釋 DoorDash 本身股票。這比花費自己的現金更明智,但自去年 12 月IPO以來,DoorDash 的加權平均股票數量已經持續上升。

現在買DoorDash 是不是太晚了?

DoorDash 正在贏得外賣戰爭,但它的增長正在減速,並且仍然缺乏可行的盈利途徑。它計畫逐步發展成為非食品配送的物流平台,但在零售和電子商務巨頭主導的市場中,它可能難以保持相關性。

以明年銷售額的 12 倍計算,該公司的股票並不算太貴,因此,如果你認為該股票能夠實現長期目標,那麼現在購買該股還為時未晚。但是,我個人不會投資 DoorDash,因為它的增長正在放緩,利潤率正在下滑,而且虧損正在擴大。

作者:Leo Sun

編輯:Mark

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