過去十年升1300% MarketAxess正大平賣!

關鍵點

  • 作為電子債券交易的領導者,MarketAxess可以提供超越市場回報。
  • 公司的Open Trading平台提供任何各方之間的交易,建立強大網絡效應。
  • 該公司的最大市場中大部分債券尚未進行數字交易。

從長遠來看,用債券跑贏股市似乎是不可能的。然而(允許有一點創意許可),這或完全有可能通過投資固定收益交易所MarketAxess Holdings (NASDAQ:MKTX)來做到這一點,這是一種獲得債券敞口,並從中獲利的獨特方式。

隨著債券越來越多地進入電子交易領域,MarketAxess 的股票在過去十年中上漲約1,300%。在公司的Open Trading平台推動下,該公司建立了一個交易所,它隨著每增加一個新交易者,而變得更加強大,這是一種經典的網絡效應。

MarketAxess 經營所謂的多對多交易所,這意味著任何人都可以隨時與其他任何人進行交易。公司的Open Trading平台上的投資者,可以在沒有交易對手限制的情況下匿名進行交易,與調用少數交易商尋找債券交易的傳統交易方法相比,這是一個徹底轉變。

受惠於債券數字化大趨勢;一個隨著每個新用戶而變得更有價值的平台;以及今年股票回調帶來新買入機會,MarketAxess 看起來有望在長期內擊敗市場回報。

數字債券交易的完美定位

即使世界在科技上變得更加複雜,債券交易也跟不上。例如,在 MarketAxess 運營的主要固定收益集團中,只有美國國債通常以電子方式進行交易。

量度 數字交易的百分比
美國高級債 35%
美國高收益債 20% 至 25%
新興市場債 10%
歐洲債券 45%
州政府債 10% 至 15%
美國國債 65%

如上表所示,大多數債券交易仍然採用老式的方式處理。然而,債券交易商逐漸採用數字交易凸顯了 MarketAxess 的潛在發展空間。

在公司第三季度財報電話會議上談到這一趨勢時,行政總裁Richard McVey 說:“這是今年主題之一,隨著債商對債商業務已從一些傳統的語音經紀公司轉移。市場現在非常積極地部署在電子交易網絡上,包括我們自己的網絡。”

雖然 MarketAxess 應該只是順應這一數字交易趨勢而取得成功,但它在整個過程中構建的龐大網絡,可能具有更顯著的長期潛力。對於加入公司網絡的每家新公司,債券買賣價格之間的價差不可避免地縮小,從而為雙方節省資金。隨著網絡的發展,這些成本節約只會變得更加強大,從而產生強大飛輪效應,從而導致公司的Open Trading平台得到更廣泛採用。

目前,MarketAxess 在公司運營的主要債券市場中擁有約10%份額。然而,這些債券中的大部分尚未進行數字交易,從而增加了公司的隱含市場份額。

雖然Tradeweb Markets (NASDAQ:TW)通常被認為是該公司的主要競爭對手,但它更依賴利率市場而不是信貸。此外,MarketAxess在過去12個月中產生的自由現金流量超過 Tradeweb 整個信貸部門的銷售額。

Open Trading強化了網絡效應

在這些成本節約的推動下,自2016年以來,MarketAxess 使用其Open Trading平為的公司數量翻了一番,達到1,600多家。通過提供改進的債券定價,MarketAxess 為這些公司節省的成本超過了向他們收取佣金。

以日均交易量為 29 億美元計算,約佔公司在Open Trading平台上交易總量的 30%。但是,由於Open Trading中有 97% 的訂單可用,MarketAxess 表明它打算繼續建立這個網絡。

通過擴展公司交易協議,並提供新工具以支持自動執行交易和實時市場定價,MarketAxess 迅速成為債券投資者的一站式商店。此外,它正在向美國國債和州政府債券市場推出Open Trading。

最後,該公司在所服務的數字化程度最低的細分市場——新興市場中看到了巨大的增長,在2016年至2020年期間,該市場的Open Trading年增長率為68%。數字滲透率僅為10%,新興市場的數字化上行和高增長率應該特別引起投資者關注。

事實上,在2016年至2020 期間,新興市場的交易量以 26% 的複合年增長率(CAGR)增長,而在同一時間段內,Open Trading的複合年增長率(CAGR)則高達 68%。由於國際銷售額目前佔總收入28%,管理層的目標是使該部門長期趨向於接近 50-50 的組合。

所有這些都幫助 MarketAxess 實現了近 40% 利潤率和 30% 股本回報率。但由於信貸市場面臨挑戰,該股今年截至11月3日收盤價已下跌29% ,為投資者提供機會購買歷史上表現強勁股票。

用債券跑贏股市

由於公司的Open Trading平台的持續採用和債券的大規模數字化,MarketAxess 提供了通過債券跑贏股市的機會。看到Open Trading繼續成為公司產品的核心,建立在已經強大網絡效應之上,將是至關重要的。

作者:Josh Kohn-Lindquist

編輯:Mark

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