恒地500億元買地 會否影響煤氣派息能力?

恒基地產(SEHK:12)上週以508億元投得位於中環新海濱的地皮,香港有史以來售價最高的地皮。有報道指恒基地產創辦人李兆基得悉地得中環地皮後的反應是「笑到見牙唔見眼」。但恒基地產投資者卻不是這樣想;同系香港中華煤氣(SEHK:3)的投資價值也受到質疑。但筆者認為恒基地產負債增加反而是中華煤氣的賣點,箇中邏輯由筆者在下文披露。

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恒基地產以508億元投得中環新海濱地皮,連同建築費的總投資額為630億元。有報道指恒基地產創辦人李兆基「笑到見牙唔見眼」,但恒基地產投資者並不是這麼想,竟然先斬為敬。

負債將突破1,400億

因為恒基地產投地後負債將會顯著上升,由今年中期報告呈報的銀行貸款、擔保票據及母系附屬公司貸款總額為963億元,上升至1,471億元,更遑論還有122億元建築費跟尾。投資者不禁懷疑恒地投得中環地王後,會否最終影響恒基地產聯營公司香港中華煤氣投資價值?

但筆者認為香港中華煤氣將會因禍得福。箇中邏輯是當恒基地產透過投得中環地皮後,投資項目卻未能立即提供現金流,但恒基地產利息開支立即增加。恒基地產管理層大可透過增加香港中華煤氣派息以應付利息開支上升。

煤氣增派息機會升溫

另一邊廂,恒基地產副主席林高演指出集團有力維持恒基地產派息不變。現時恒基地產現時每年租約收入約80億元,足以支持集團維持全年派息不變,但股息維持不變未能挽回股東信心。

然而,當香港中華煤氣上調派息,恒基地產增加派息能力同步增加,不失為穩住恒基地產股價的方法。

基於這兩個理由,筆者認為香港中華煤氣在恒基負債增加後上調派息機會升溫。在這個角度而言,香港中華煤氣反而成為恒基地產負債上升的受惠股。

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