2隻高成長性的傳統行業港股

近期大市漲跌基本上都是跟著科技板塊走，令人忽視了傳統行業的投資價值。尤其是內地乳業上半年都有亮麗業績，反映年初以來的原奶價格上漲已被平均售價上漲和產品結構改善完全抵銷。

加上市民健康意識及經濟能力提升，行業藉機走產品高端化趨勢，令行業業績更能看高一線。今天就看看業內龍頭蒙牛乳業（SEHK：2319）以及豆奶的代表達利食品（SEHK：3799）。

蒙牛：領先地位穩妥持續開拓市場新品推動業績

今年上半年，蒙牛營收同比升 22.3%至 459億元（人民幣・下同），淨利潤更是大幅增長143.2% 至 29.5億元。特侖蘇高端奶、每日鮮語高端鮮奶、乳酪和優酪乳等產品均獲得其市場份額第一名。

除了開拓新產品業務，蒙牛近年亦透過併購擴大上游產能及下游業務，一體化程度逐漸提高。集團於全國共設有生產基地41個，並於印尼設有2個生產基地，以及分別於澳洲及紐西蘭設有生產基地各1個，年產能較去年底升 10%至 1089萬噸。

另外蒙牛年內收購東南亞冰淇淋領先品牌艾雪公司，帶動冰淇淋業務貢獻上揚，毛利率明顯提高。近日又成為內地領先奶酪企業妙可藍多（SHSE:600882）的主要股東，攜手開拓中國以至全球極具潛力的奶酪市場。今年蒙牛就推出中國第一款有機乳酪棒，引領兒童乳酪產品變革及創新，反映蒙牛的產品開拓能力及在奶酪市場的領先優勢。

達利

	現價市盈率（倍）	預測市盈率（倍）	股息率（%）	股本回報率（%）
蒙牛乳業	44.4	24.92	0.7	10.7
達利食品	13.0	11.55	3.7	22.0

但蒙牛的估值不算便宜，股息又僅聊勝於無，現價不見得是適切的入場點。反觀達利食品估值相宜，股息率 3.7厘亦頗具吸引力，同時股本回報率 ROE 又處於高水平，值得投資者多加關注。

達利	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021H1
營收同比增長（%）	+18.6	+16.1	+13.2	+5.8	+11.0	+5.4	+2.5	-1.9	+11.1
盈利同比增長（%）	+71.9	+74.4	+40.2	+7.7	+9.5	+8.3	+3.3	+0.2	+7.3

達利近年增長力道減慢，但多年來的漲勢始終不減，雖然 2020年受疫情影響導致營收下滑，但今年上半年業績反映其業務已從疫情中恢復。集團近年最具代表性的產品要數豆本豆豆奶。

豆本豆所在的市場是植物蛋白飲料市場。植物蛋白飲料具有低膽固醇、低脂肪、高蛋白的優點，對比傳統牛奶的最根本性差異在於植物蛋白適合乳糖不耐症人士飲用，作為補充蛋白質的飲品。而中國成年人飲用牛奶後乳糖吸收不良的發病率高達86.7%，不耐受指數為0.9，反映出其市場潛力。但豆奶目前在國內的滲透率偏低，消費量遠不如香港、日本、美國等地。

年份	產品	成績
2002	達利園糕點	市場份額第一
2003	可比克薯片	市場份額第二、國產品牌排名第一
2004	好吃點餅乾	在餅乾市場排名第二、國產品牌排名第一
2007	和其正涼茶	市場份額第三
2013	樂虎功能飲料	市場份額第三
2017	豆本豆	豆奶市場排名第二
2018	美培辰	短保市場排名第二