買入Magnite的三個理由和沽出的一個理由

要點

  • Magnite在投資者日展示了對未來的樂觀展望。
  • 相對於廣告科技同業,該股票的估值仍然合理。
  • Magnite可受惠於CTV(聯網電視)市場的長期擴張,但內部缺乏信心引發了一些危險信號。

擁有頂級的數位廣告獨立賣方平台(SSP)的Magnite(NASDAQ:MGNI),其股價在過去六個月下跌了近30%,主因是市場對Apple(NASDAQ:AAPL)隱私更新的擔憂、Alphabet(NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL)即將禁止Google Chrome的第三方cookies,以及Magnite對收購的依賴,都導致投資者迴避該股票。

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然而,Magnite在9月15日的投資者日中解決了其中一些問題。讓我們回顧一下主要亮點,如何支持買入Magnite的三大主因,並權衡它們與看淡的觀點,看看該股票是否仍然值得購買。

1.Magnite雄心勃勃的長期計

在投資者日期間,Magnite設定了年收入增長25%以上的長期增長目標,調整後EBITDA利潤率為35%至40%,這將代表其調整後EBITDA的顯著擴張,由2020年19%利潤率,升至2021年上半年的26%。

Magnite估計,在接下來的「五年多」內,它將每年處理150億至200億美元的廣告支出,而今天則為「數十億」美元。隨著整個程式化CTV市場從90億美元擴大到500億美元,公司的目標是佔領超過30%的CTV廣告市場,而今天的份額為20%至25%。它還計劃將其在DV+(顯示、視頻和其他格式)市場的份額從中高單位數,增加至20%以上。

如果Magnite的收入在未來幾年內能以每年25%以上的速度增長,那麼其收入將從今年的4.215億美元增加至2025年的10.3億美元以上。如果它實現調整後EBITDA利潤率目標,則可以在2025年產生3.6億至4.12億美元的調整後EBITDA,而2020財年的調整後EBITDA僅為4,300萬美元。

2.CTV將成為Magnite的核心業務

2021年上半年,Magnite的前TAC(不包括流量獲取成本)收入的29%來自CTV廣告、移動廣告佔收入的42%,而桌上電腦廣告佔29%。

Magnite的移動業務容易受到Apple最近的iOS更新的影響,該更新允許用戶選擇退出有針對性的廣告。Google計劃在2023年禁止Chrome(收集目標廣告資料)的所有第三方cookies,其移動和桌上電腦業務也可能受到損害。Magnite在這兩個市場面臨著眾多競爭對手。

為了將業務從移動和桌上電腦廣告轉移,Magnite一直在積極擴展其CTV平台,這些平台為Roku等流媒體視頻平台提供集成廣告,以從流媒體服務的增長,和有線電視和衛星電視的死亡中獲利。

自去年4月通過兩家廣告技術公司The Rubicon Project和Telaria合併創建以來,Magnite一直專注於擴展其CTV業務。這就是為什麼Magnite隨後在今年收購另外兩家CTV廣告技術公司:SpotX和SpringServe。

在投資者日中,Magnite預測其CTV平台將在未來產生「大部分」收入。因此Magnite可能會繼續收購規模較小的CTV公司,以擴大業務並減少其移動和桌面廣告的權重。

3.Magnite估值合理

Magnite目前以31倍預測市盈率(按非公認會計原則計算)和今年市銷率9倍交易。相對於其長期增長潛力,這些估值看起來是合理的。

The Trade Desk(NASDAQ:TTD)作為全球頂級獨立DSP(需求方平台)位於廣告供應鏈的另一端,預期市盈率為86倍,今年銷售額為29倍。Trade Desk不像Magnite那樣依賴收購,分析師預計其今年收入將增長40%,明年將增長29%。

出售Magnite的原因:內部缺乏信心

Magnite的管理層描繪了一幅美好的未來圖景,但它並沒有通過買入大量股票來支持這些主張。過去12個月,Magnite的內部人士實際賣出了169萬股,而只買入了612,376股。

很容易理解為什麼Magnite的高管可能想要獲利離場,因為股價在過去12個月翻了4倍多。然而,缺乏大筆內幕交易表明,隨著其繼續擴大CTV業務,其近期增長可能仍然不溫不火。

Magnite的優勢是否大於劣勢?

在過去一年,我以每股30美元左右的平均價格積累了Magnite的頭寸,因為我相信它在CTV和DV+市場仍有很大的擴張空間。我不太擔心內部銷售或其近期對收購的依賴,我相信隨著CTV市場的擴大,它的有機增長應會在未來穩定下來。如果您同意這些觀點,那麼應該更仔細地研究這隻鮮為人知的廣告科技股票。

作者: Leo Sun

編輯: Sonne

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