兩大半導體股比拼:台積電與聯合微電子

要點

  • 台積電是全球最大、最先進晶片代工廠,備受矚目。
  • 聯合微電子對低端市場關注,使它在不訴諸台積電資本密集型戰略下有穩定增長。
  • 聯合微電子的股票可能繼續跑贏台積電。

台積電(Taiwan Semiconductor Manufacturing)(NYSE:TSM)在過去兩年全球晶片短缺情況惡化情況下,引起了很多關注。作為全球最大、最先進的代工晶片製造商,台積電是半導體行業的關鍵,晶片短缺可能不會在大幅增加產能之前結束。

更多內容:台積電能夠成為萬億美元股票嗎?

然而,較台積電為小的台灣競爭對手聯合微電子(United Microelectronics) (NYSE:UMC)引起的市場關注要少得多。這可能是因為聯合微電子製造更大更舊的晶片有關,而不是主導台積電製造工廠的尖端晶片。

過去12個月,聯合微電子股價上漲近120%,台積電股價上漲約30%。過去五年,聯合微電子股價暴漲近480%,台積電股價上漲約250%。

難道投資者一直都錯誤地關注臺灣晶片代工廠?

台積電和聯合微電子的主要區別

根據TrendForce資料,台積電在2021年第二季度控制了52.9%的純晶圓代工市場。 三星以17.3%份額排名第二,聯合微電子以7.3%的份額緊隨其後。

台積電生產各種尺寸晶片,但在最近一個季度,公司有49%收入來自最小的5nm 和7nm。台積電和三星是僅有的兩家製造5nm和7nm晶片的代工廠,但台積電的晶片電晶體密度高於三星,這使得它製造工藝成為世界上最先進的。

這就是為什麼世界頂級無晶圓廠晶片製造商,包括Advanced Micro Devices、Apple和Qualcomm都將最高端晶片外包給台積電。這也是台積電工廠出現大堵車的原因。

聯合微電子不生產14nm以外的任何晶片。三年前,它放棄了開發更小晶片的努力,轉而專注於為汽車和物聯網(IoT)市場製造不太先進的晶片。聯合微電子指出,開發更先進的晶片過於資本密集,其市場機會小於舊晶片市場。

聯合微電子有能力製造14納米晶片,但它尚未從該高端節點產生任何有意義收入。相反,上個季度它通過製造65nm、40nm、28nm和22nm晶片產生58%的收入,而其餘則來自更舊的節點。

聯合微電子的工廠今年一直以最大產能運轉,但它在積極建設像台積電這樣的新工廠方面所面臨的壓力較小,因為其他代工廠如GlobalFoundries和中國的中芯國際(SEHK:981),也可以製造用於汽車和物聯網市場的可比較晶片。

哪家公司發展得更快?

台積電在2019年營收增長4%,2020年躍升25%,分析師預計今年該公司營收將增長18%。他們預計,隨著晶片短缺持續,收入將在2022年再增長18%。

由於退出高端晶片,聯合微電子在2019年營業收入下降2%。但由於對其中低端晶片的需求加速,公司收入在2020年增長19%,分析師預計今年銷售額增長18%,2022年增長10%。

聯合微電子的底層技術和收入增長率不如台積電,但聯合微電子向低端產品的轉變使它能夠產生更強勁盈利增長。台積電2020年淨利潤增長50%,但聯合微電子淨利潤增長近2倍。

分析師預計台積電今年盈利將增長12%,即使它開始執行一項雄心勃勃的三年計畫,投入1000億美元,以提高產能。但他們預計聯合微電子今年盈利將增加一倍以上,因為它保持穩定的資本支出水平,並避免像台積電與Intel(NASDAQ:INTC)之間的支出戰,後者設定了雄心勃勃目標,即到2025年從台積電手中奪回在工藝競賽中領先地位。

烏龜還是兔子?

台積電仍在快速增長,但為了保持對三星和Intel的領先優勢,它付出了高昂的代價。聯合微電子也實現了強勁增長,但它保持低調,服務於低端市場,並沒有分配數百億美元用於建設新的尖端工廠。

台積電的股票估值為明年市盈率21倍,但聯合微電子的市盈率僅為13倍,儘管它在過去12個月的表現已經超過了更大競爭對手。

聯合微電子本質上是代工行業中烏龜,台積電是兔子。這兩家公司在半導體領域中仍是穩健的長期投資,但我相信聯合微電子有更保守方法,將使它在可預見的未來產生比台積電更大的收益。

作者:Leo Sun

編輯:Mark

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