Toast IPO:投資者需要知道的

專注於餐廳的軟件公司Toast(NYSE: TOST)在紐約交易所上市,對新股感興趣的人來說,Toast今次可能會提供一個有趣的機會,因為新冠肺炎疫情令餐飲業處於快速數位化的狀態。

具有諷刺意味的是,像Toast這樣的公司可能處於所有可能的世界中最好的位置。隨著delta變種病毒把疫情延長,餐館越來越需要數位解決方案,但隨著疫情大流行的紓緩,人們也渴望外出就餐。由於疫情的出現,Toast近期的增長非常強勁,但Toast的IPO定價是否適合投資者?

Toast是什麼?

Toast由Aman Narang、Steve Fredette和Jonathan Grimm於2011年共同創立。Narang和Fredette之前曾在軟件巨頭Oracle(NYSE:ORCL)工作,並提出了幫助餐館這個實行數位化較晚的行業蓬勃發展的目標。2015年,該公司聘請曾被Oracle收購的Endeca Technologies的高管Christopher Comparato,擔任集團行政總裁。

Toast旨在通過一個基於雲端的綜合軟件平台,讓餐廳經營者的工作更輕鬆,該平台可以取代以前拼湊一起的傳統支付、訂購、發票和運營科技解決方案。Toast的平台旨在為銷售點支付、處理、餐廳運營、數位訂購、行銷和忠誠度計劃以及報告和分析,提供簡單的完整解決方案。

Toast的採用率令人印象深刻,尤其是自2015年聘請Comparato以來,從2015年的1,000家餐廳,增加到截至今年6月美國共48,000家。同樣令人印象深刻的是,該公司去年在疫情期間的採用率有所增加,儘管大多數是在後半段。

這可能是因為Toast的平台,使餐廳可以輕鬆實現數位化。事實上,為了應對疫情,Toast迅速部署了新產品,包括Toast Delivery、非接觸式訂單和支付產品,以及Toast Now:一個包括數位訂單、禮品卡和電子郵件行銷的綜合平台。

財務:Toast 如何賺錢

Toast以多種方式賺錢,但目前只有兩種是重要的和/或有利可圖的:軟件訂閱,以及它在支付系統上採用的55個基點收取率。Toast還為餐廳提供小額貸款,由其承保和收取服務費,信用風險則由合作銀行夥伴承擔。

Toast還銷售硬件,在其硬件上提供它們的軟件服務;然而,投資者可能不應該計算這些收入,因為Toast以少量虧損出售這些機器。其專業服務收入也是如此,這有助於餐廳建立該公司的服務,目前也在虧損。

收入可觀但毛利率是一個潛在問題

截至6月的半年,Toast訂閱服務的毛利率為66.2%,這是穩健的,但訂戶收入僅佔總收入的9.6%。與此同時,Toast的金融科技解決方案毛利率僅為20%,而金融科技則佔收入更大的82.3%。整體毛利率為22%,對於一家軟件公司來說並不是很好。然而,這比去年的13%算是強勁增長。

2021年上半年的收入確實因2020年上半年疫情發生出現強勁反彈,增長105%,這可能會引起投資者的注意。但是,鑒於該公司正處於疫情尾聲的比較階段,因此該公司不太可能保持這種增長率。2020年全年收入比2019年增長23.8%。因此在短期內,Toast可能會在這兩個比率之間增長。

無利潤且收益高低不一:該如何判斷?

那麼,考慮到Toast的產品組合,一小部分軟件,另一部分付款,如何判斷Toast?與大多數高增長公司的情況一樣,Toast仍在積極投資在研發,導致其在2021年前六個月的運營虧損為5,680萬美元,儘管這比2020年同期的1.246億美元運營虧損,有所改善。

該公司提供的一個有用指標是年度經常性收入(ARR),它基本上是訂戶和支付方面的年度「經常性」盈利收入,基於最近一個月的訂閱率和三個月的平均支付量。

6月底的年化經常性收入為4.94億美元,如果試圖使用數字來將公司估值,應該以市銷率,而不是總收入。ARR在2021年前六個月同比增長118%,而2020年增長77%。

您可能會注意到,2020年ARR的增長率遠高於整體收入,可能是因為公司的規模擴大,來自現有客戶的經常性收入越來越提供更多的基本總收入,而非經常性、無利潤的硬件和服務收入主要來自新客戶。因此隨著時間的推移,ARR應該更接近總收入。

可買入嗎?

Toast看起來確實很吸引人,但按照上市的估值,預計約180億美元,最近剛剛從160億美元調升上來,我需要在未來看到更多的表現才買入,尤其值得投資者關注的是,該公司能否在成長過程中大幅提升毛利率。支付毛利率相當低,但更成熟的支付公司通常有更高的利潤率,因此我希望看到更多毛利率擴張的證據,目前尚不清楚該公司能否做到這點。

投資者也有可能將公司的年總銷售額計算估值,從2021年前六個月的7億美元來看,今年總銷售額可能會達到15億美元或以上。然而,該公司目前的年化經常性收入僅約5億美元。因此一些投資者可能會對該股票的合理估值遠高於其擔保,因為我認為年化經常性收入是需要關注的主要指標,以180億美元的市值來看,Toast將以較高的36倍ARR上市。

但有理由看好Toast

鑑於這些利潤和估值,我會對Toast股票謹慎。然而,Toast絕對是我會關注的一間公司,因為它似乎運營得很好,而且可能有實質性的好處。它發展迅速,看似擁有良好的文化,並且執著於客戶成功的公司精神,其目標市場非常大。Toast認為,它在美國的目標市場只滲透6%,還沒有擴張至國際市場,如果公司能夠成功地做到這點,將有很多機會。

與許多IPO一樣,Toast目前處於「太難」的狀態,但如你從事餐飲業或認識從事這行業的人,並且該人對該產品有非常好的看法,那麼這可能是新的優秀成長型股票的早期階段。所以Toast絕對是一個值得關注的新股,對於有高風險承受能力,或對餐飲業有了解的人來說,它可能是值得買入的。但以它進入市場的價格來看,我仍在觀望。

作者: Billy Duberstein

編輯: Sonne

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