中國不再興建新境外煤電項目 內地電力股為何亢奮?

中國國家主席習近平在9月22日於聯合國大會上提出,不再興建新的境外煤電項目,消息刺激一眾火電股2日累升逾2成,投資者如有興趣追入,先要留意背後亢奮原因。

習近平指出,中國將大力支持發展中國家的能源綠色低碳發展,並不再興建新的境外煤電項目,力爭在2030年前實現碳達峰、2060年前實現碳中和。此講話一出隨即引起各方廣泛關注,美國總統氣候問題特使克里便表示,這是中國的重大貢獻。

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中國是國際燃煤電廠主要融資來源

據《紐約時報》引述據波士頓大學追蹤調查報道,中國是國際燃煤電廠的主要融資來源。國家開發銀行和中國進出口銀行已向全球燃煤電廠投入了516億美元,亞洲佔超過344億美元,印尼是中國最大的煤炭合作夥伴,有21個項目和約93億美元的投資;其次是越南,有13個項目和88億美元的投資。巴基斯坦有7座由中國出資的燃煤電廠,價值45億美元。其他擁有中國資助的燃煤電廠的國家還包括南非、烏克蘭、孟加拉國、俄羅斯和土耳其等。

中國智庫、中央財經大學綠色金融國際研究院報告指出,全球7成燃煤發電廠的資金均是由中國所提供。雖然自2014年至2020年間,中國對外投資1600億美元興建煤電項目,但其中880億美元已被擱置或取消,而自2014年以來宣布的52個項目中,僅有1個已正式投入運作。

為煤炭價格降溫

中國停止海外興建煤電企業,可令國際燃煤價格降溫,從而令內地燃煤企業受惠。中國2020年原煤產量39億噸,而進口煤為3.04億噸,按年升幅1.5%,進口煤佔比不足1成。今年1-7月,內地煤及褐煤進口量為1.7億噸,同比下降15.0%,但進口均價每噸按年升7.7%至534.4元人民幣,金額為907.1億元人民幣。

由於內地經濟於疫後復甦進度理想,環渤海動力煤價格從2020年9月23日的每噸549元人民幣,上升至2021年9月23日的752元人民幣,按年升37%。由於國內煤價持續上漲,分析師早前預計,中國下半年將提高自印尼、蒙古及俄羅斯進口的煤炭量。要留意的是,由於國家對電費嚴格控制下,在煤炭價格上漲下,電企未能有效將成本轉嫁消費者,因此煤炭價格高企會蠶食電企盈利。

隨著海外煤電項目增長放緩甚至減少,可望令整體煤炭價格回落,從而利好國內電企盈利。

此外,國策提出的2030年實現「碳達峰」,即中國目標在2030年碳排放才會達到峰值,意味此期間中國碳排放仍會上升。因此中國對傳統火電股而言是好消息,給予充足時間予以過度到新能源發電業務。

憧憬風電、太陽能拓展海外業務

可再生的新能源發電視為綠色潔淨能源,在中國停止新建海外燃煤電廠後,海外能源需求的空缺很可能由風電及太陽能公司取代,而內地風電、太陽能電企正好將風機、太陽能板向好推銷。因此新能源電企也是受惠政策的一群。

供電再度吃緊

事實上,除了中國停止在海外新建煤電廠外,利好電力股表現的原因還有當前內地供電嚴重緊張。報道指出,煤價高企下及煤炭供應吃緊雙重夾擊下,廣東省火力發電因成本問題無法滿負荷運行,東莞9月22日起全面工業限電,一般製造業停電四天,高耗能企業要停電一周。揭陽的工業用戶每周限電「開一停六」;被波及的還有佛山、汕頭每周「開二停五」。

此外,發改委9月22日發布《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》,要求嚴格管控高能耗高排放項目,以及鼓勵地方超額完成能耗強度降低目標,多地加碼限產限電。江蘇、安徽、浙江等地也大受影響。此方案背後正是反映內地用電需求遠超供應。中電協數據顯示,今年前八個月,全國電力消費量按年大增13.8%,達到7.5萬億千瓦時。

結語

中國停止在海外援建煤電廠,相信有助國際煤炭價格降溫,從而降低內地火電發電成本,但此方案為「遠水」未能救「近火」。當前電力需求有利電企收入擴大,但煤炭價格短期回落空間有限,故利潤增長亦同樣有限。

惟論受惠是次政策程度,火電企業依然較風電及太陽能電企為高,建議留意火電收入佔比較高、預測市盈率較低的華能國際(SEHK:902)及潤電(SEHK:836)。華能9成收入來自火電、今年預測PE 11.8倍;潤電73%收入來自火電、今年預測PE 12倍。

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