顛覆性保險股Lemonade績後下跌是買入時機

關鍵點

.去年Lemonade商業模式變化正在抑制同比收入增長率。

.它的核心指標都以高兩位數速度增長。

.Lemonade仍然具有很大增長潛力,但它仍然是一種投機性股票,估值有泡沫。

在這家在線保險公司發布第二季業績報告後,Lemonade(NYSE:LMND)股價在8月5日暴跌。收入同比下降6%至2820萬美元,但高於分析師的預期。淨虧損從 2100萬美元擴大至5560萬美元,即每股0.90美元,仍符合華爾街的預期。

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對於今年預計市銷率接近40倍的股票而言,該公司增長率似乎令人沮喪,但這些數字僅說明了部分情況,因為去年業務發生了重大變化,導致公司同比比較出現偏差。讓我們評估這種變化,回顧投資者應該關注的關鍵指標,看看Lemonade股票在業績後下跌11% 後是否值得購買。

超越Lemonade的收入

早在2020年第三季,Lemonade就與多家保險公司簽訂了按比例的再保險協議。在最近10-K文件中,該公司解釋了這種新模型的設置:

「根據涵蓋我們所有產品和地域的按比例再保險合同,我們將75%的保費轉讓或“讓渡”給我們的再保險公司。作為交換,除了為所有相應索賠(即我們所有索賠的75%)提供資金外,這些再保險公司每分出一美元向我們支付25%的“分出佣金”。」

分享這些溢價使Lemonade能夠降低其資本要求,並提高毛利率,但也會減少入帳收入。這就是Lemonade第二季度收入同比下降原因,儘管公司客戶數量、有效保費、每位客戶保費和總收入保費飆升:

增長(同比) 2020財年 2021年Q1 2021Q2
客戶 56% 50% 48%
有效保費 87% 89% 91%
每位客戶保費 20% 25% 29%
總收入保費 110% 84% 90%

Lemonade預計全年有效保費將增長78%至80%,毛收入保費將增長80%至81%,總收入將增長30%至32%。所有三個範圍都顯著高於管理層在5月份第一季度報告中提供預測。

Lemonade在第二季度為121萬客戶提供服務,公司ADR(年度美元保留率)率為 82%,高於第一季度81%和2020年第二季度的73%。集團的ADR代表其有效保費的百分比保留超過12個月,大致轉化為它保留的客戶數量。

這一不斷上升百分比表明,Lemonade不斷擴大生態系統,已經包括房主、租房者、寵物和定期人壽保險產品,變得越來越具有粘性,並鎖定了更多客戶。

超越公司淨虧損

Lemonade的淨虧損看起來很糟糕,但它的總虧損率實際上從第一季度的121%開始連續下降,這在2月份承受了德克薩斯州的冬季風暴的全部影響。隨著它度過冬季風暴,並獲得新的再保險協議的成本節約效益,公司經調整毛利率也逐年增加。

度量 2020財年 2021年Q1 2021Q2
毛損率 71% 121% 74%
經調整毛利率 33% 21% 45%

不幸的是,這些改進並沒有幫助Lemonade縮小通用會計準則(GAAP)或經調整後EBITDA虧損,並且在可預見的未來它可能仍然無利可圖。

項目(百萬美元) 2020財年 2021年Q1  2021Q2
淨損失 ($122.3) ($49.0) ($55.6)
經調整EBITDA ($97.9) ($41.3) ($40.4)

Lemonade預計全年經調整EBITDA虧損將擴大至1.73億美元至1.69億美元。這與公司之前的指引相當,反映了公司優先投資於盈利增長。

在電話會議上,Lemonade行政總裁Daniel Schreiber表示:“在短期內,我們不會針對EBITDA進行優化。”相反,施賴伯說Lemonade將“繼續監控我們投資的每一美元”,看看它是否“在新產品上產生了新客戶”。

Lemonade仍然是一種投機(但引人入勝)股票

Lemonade正試圖通過一款以人工智能為基礎的多合一應用程式來顛覆傳統保險市場,該應用程序可在90秒內為客戶提供保險。這種繞過購買保險計劃的拜占庭過程的方法,使它成為年輕和首次購買保險的人的熱門平台。

但Lemonade在在線保險領域,也面臨著類似的科技前沿競爭對手,其生態系統的不斷擴展,以及新功能(例如即將推出汽車保險平台)可能會擠壓公司利潤率,並將資源分散得太細。

如果Lemonade能夠在未來幾年內獲得數百萬新客戶,它肯定會像Zillow改變人們列出和購買房產方式一樣,而擾亂保險市場。但現在判斷該公司是否會實現這一目標還為時過早,在獲得更多客戶並擴展到美國核心州份以外前,它仍將是一種投機性股票。

也就是說,Lemonade的主要增長指標仍在上升,因此願意為潛在的超額收益冒險的投資者,應該考慮在業績公布後股價回調,一點點地咬這隻股票。

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編輯:Cyrus

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