PayPal投資者是否應該擔心Square收購Afterpay?

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關鍵點

.Square正以290億美元價格收購Afterpay,後者是“先買後付”服務市場領導者。

.PayPal在一年前推出了類似的“Pay in 4”服務。

.購買Afterpay可能對Square有利。

Square(NYSE:SQ)最近同意以290億美元的股票,收購澳洲的“先買後付”(BNPL)服務提供商Afterpay(OTC:AFTP.F)。這筆交易比Afterpay 的十天加權平均股價有溢價21.9%,公司估值為今年銷售額的25倍。

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消息公佈後,Square股價上漲,同時8月1日公佈的第二季度報告穩健,超出了分析師預期。與此同時,公司競爭對手PayPal(NASDAQ:PYPL)的股價在7月28日發布喜憂參半的第二季度報告後已經下滑,在Square發布業績報告並宣布 Afterpay交易後,股價進一步下跌。

Square對Afterpay 進行收購與去8月推出PayPal的“Pay in 4”BNPL服務相抗衡。 Afterpay和Pay in 4都允許客戶以四次免息支付方式支付貨款,但Square計劃將Afterpay整合到其賣家生態系統和快速增長中的Cash App中,後者已經提供點對點支付、比特幣(CRYPTO:BTC) 購買和股票交易服務。

PayPal的投資者應該擔心Square最新舉措嗎?或者,兩家公司及其他競爭對手是否有足夠的空間在不斷擴大的BNPL市場中蓬勃發展?

為什麼Square為Afterpay支付溢價?

Square對Afterpay進行收購(將於2022年第一季度完成)最初似乎代價高昂。它將支付其市值的近四分之一,並通過全股票交易顯著稀釋公司現有股份,收購一家公司可能只會將其2022年收入提高約5%。

Afterpay收入在截至6月底止2021財年增長78%,但Square收入在2020年飆升了 101%,預計今年將增長102%。因此,Square似乎在為一家增長較慢的公司支付高額溢價並稀釋其股票。

然而,Square在2020年和2021年大部分時間的增長,主要是由疫情期間的比特幣交易推動的。如果我們排除這些比特幣銷售,Square收入在2020年僅增長17%,分析師預計,隨著這些加密貨幣交易正常化,其總收入在2022年僅增長13%。

然而,他們仍然預計Afterpay收入在2022財年將增長66%,因此它可能會產生比 Square不穩定的核心業務更平穩增長。Afterpay還將擴大Square的海外業務,因為它在美國佔公司基本銷售額一半左右。

Afterpay活躍客戶在2021年增長63%,達到1610萬,為全球近100,000家商戶提供服務。Square的Cash App在6月份達到4000萬活躍客戶,高於2020年底的3600萬。將這兩個高增長平台合併在一起,並將Afterpay的BNPL服務添加到其平台,可以顯著擴展Square的生態系統。

PayPal應該擔心嗎?

在第二季度收入增長和第三季度收入預測低於華爾街預期後,PayPal已經處於弱勢地位。它還警告說,將失卻eBay予荷蘭競爭對手Adyen(今年結束其三年過渡期)將抑制該公司近期收入增長。

這種放緩引發了人們對PayPal到2025年將年收入增加一倍以上的雄心勃勃計劃,產生了懷疑,以及對公司最近決定提高美國商家處理費帶來擔憂。

PayPal在全球200多個市場開展業務,其活躍賬戶數量在第二季度同比增長16% 至4.03億。其點對點支付應用程序Venmo為超過5000萬活躍用戶提供服務。

在最近電話會議中,PayPal一再將其BNPL服務稱為增長引擎。迄今為止,已有超過700萬消費者使用其BNPL服務,並進行了超過2000萬筆交易。自推出以來,該服務已處理了超過35億美元的總支付額(total payment volume)(TPV),其中僅在第二季度就處理了15億美元。

這個數字聽起來令人印象深刻,但15億美元僅佔PayPal該季3110億美元總TPV的0.5%。它還顯示PayPal的Pay in 4平台仍然比Afterpay小得多,後者在2021財年產生了156億美元的基本銷售額(與PayPal的TPV相當)。

PayPal之前通過公司循環信用額度和輕鬆付款功能,提供“稍後付款”選項,但“Pay in 4”標誌著該公司進入精簡、免息 BNPL 市場的第一步。但它來晚了,Afterpa成立於2014 年,而它在澳洲競爭對手Zip成立於2013年。

結語

就公司本身而言,Square對Afterpay的收購不會破壞PayPal的長期增長。美國銀行估計,到了2025年,BNPL應用程式的市場將擴大10至15倍,因此Square和PayPal可能有足夠的擴張空間而不會相互踐踏。

然而,Square對Afterpay進行大規模收購,立即使它在BNPL市場的份額比PayPal更大,凸顯了這兩個金融科技巨頭之間的主要區別。

Square一直更加大膽,正如其在比特幣交易、股票交易和賣家服務擴張方面的早期舉措所見。而PayPal則更為保守。因此,投資者應該質疑為什麼PayPal沒有先購買Afterpay,以及它是否需要更加積極地實現2025年的崇高增長目標。

編輯:Cyrus

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