亞馬遜與沃爾瑪 買那隻更好?

Franklin, Tennessee-December 23, 2017: Exterior view of a new, suburban Walmart store. Walmart is the world's largest brick and mortar retailer.

當Doug McMillon於2014年成為這家零售巨頭的CEO時,沃爾瑪(Walmart)(NYSE:WMT)正努力跟上亞馬遜(Amazon)(NASDAQ:AMZN)步伐。公司超市正在成為亞馬遜在線購物的陳列室,而其自身的電子商務計劃也很薄弱。

但在McMillon領導下,沃爾瑪積極擴展電商生態系統,與亞馬遜的價格和送貨選擇相匹配,翻新公司商店,利用實體網絡來完成在線訂單,並提高員工工資。

沃爾瑪還通過入股中國京東和收購印度Flipkart以向海外擴張。這些大膽的舉措最初抑制了它的盈利增長,但它們幫助它跟上了亞馬遜的步伐。

沃爾瑪的股價在過去五年中幾乎翻了一番,計入再投資股息後,總回報率接近 120%。但同期亞馬遜股價飆升近400%。

去年10月,我比較了這兩家零售巨頭,我宣布亞馬遜仍然是更好投資,因為它受到利潤率更高的雲業務所推動,而且亞馬遜股票相對於其增長仍然便宜。讓我們重新審視這兩隻股票,看看是否有任何變化。

沃爾瑪和亞馬遜的區別

沃爾瑪上個季度有68%收入來自同名美國商店。另外20%來自國際商店,而其餘 12%來自公司Sam’s Club倉庫俱樂部。

這場疫情點燃了沃爾瑪數字業務的火力,該業務提供店內取貨、當日送達和次日送達服務,但它仍然嚴重依賴實體店。

沃爾瑪美國公司於上個季度的電商業務收入佔總收入12%。沃爾瑪國際和Sam’s Club分別將16%和9%的銷售額歸功於他們的數字渠道。

亞馬遜上個季度有59%收入來自北美零售業務,包括Whole Food超市。其另外 28%收入來自國際零售業務,12%來自全球最大以雲為基礎設施平台AWS(Amazon Web Services)。

疫情為亞馬遜的在線零售業務(在危機期間超過2億Prime訂戶)和 AWS(受益於在線服務使用量的增加)帶來了強勁順風。

不過,AWS也產生了亞馬遜營業利潤的47%,因此其利潤率較高的雲收入,實際上支持了利潤率較低的零售業務。這種良性循環使亞馬遜能夠通過折扣、廉價硬件設備和數字特權繼續擴展Prime生態系統。這種獨特的優勢使亞馬遜相對於沃爾瑪和其他零售商具有重大優勢。

沃爾瑪增長有多快?

截至今年1月底止2021財年,沃爾瑪收入增長7%,達到5592億美元。公司在美國沃爾瑪的同店銷售額增長8.6%,電子商務增長79%,而Sam’s Club銷售額增長11.8%。沃爾瑪國際的銷售額增長1%,其中墨西哥、加拿大和Flipkart推動了大部分增長。

Walmart經調整後每股盈利增長11%,公司自由現金流(FCF)飆升77%至258億美元。它在回購和分紅上花費了其中87億美元。

2022財年第一季度,沃爾瑪收入同比增長3%至1383億美元。公司在美國沃爾瑪同店銷售額增長6%,電子商務增長37%,而Sam’s Club的銷售額增長7.2%。公司國際銷售額下降8%,主要是由於一些撤資。該公司經調整每股盈利增長43%。

分析師預計,與疫情相比,沃爾瑪的全年收入將下降1%。但他們仍預計經調整盈利(受回購提振)將增長9%。

亞馬遜增長速度有多快?

亞馬遜在2020財年收入增長38%,達到3861億美元(與日曆年一致),其北美業務增長38%,國際業務增長40%,AWS增長30%。

儘管與疫情相關的費用高達數十億美元,但公司盈利還是增長84%,每股盈利增長82%。公司FCF不用於回購或分紅,上漲20%至258億美元。令人印象深刻的FCF 增長為亞馬遜提供了足夠空間來通過大量投資擴展生態系統。

這種勢頭在2021財年第一季度繼續保持。亞馬遜收入同比增長44%至1085億美元,淨利潤增長兩倍多至81億美元,每股盈利飆升215%。分析師預計公司全年收入和盈利將分別增長27%和34%。

估值和判決

沃爾瑪的股票估值為22倍的預期市盈率,屬合理的,但與亞馬遜相比,它在疫情後面臨更嚴峻比較。亞馬遜股票的預期市盈率為47倍,但我相信公司Prime生態系統的粘性和AWS持續增長,仍然證明了這種溢價是合理的。

因此,我仍然相信亞馬遜今年表現將超過沃爾瑪,儘管後者對於長期投資者來說仍然是一項堅如磐石的投資。

編輯:Cyrus

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