買阿里巴巴前應了解的兩個風險

阿里巴巴(NYSE:BABA;SEHK:9988)曾經是中國科技行業的一顆璀璨之星,現在卻正在回歸地球。電子商務巨頭從高位下降逾30%,因為受到美國及中國監管調查的打擊。

投資傳奇人物查理芒格(Charlie Munger)認為這是一個機會。芒格於4月透露,他已通過自己擔任董事長的Daily Journal Corporation(NASDAQ:DJCO)買入3700萬美元的阿里巴巴股份。有些投資者對這決定摸不著頭腦,有些人想知道自已是否應該跟隨。

毫無疑問,阿里巴巴現在比一年前便宜,但這純粹是從估值的角度來看。在了解公司的兩個最大風險之前,投資者不應急於逢低買入。

1.阿里巴巴地位受動搖

阿里巴巴成立於 1999 年,是小企業通過互聯網銷售產品的平台,此後,阿里巴巴的業務範圍遠遠超出了電子商務。它涉足了許多其他行業,例如雲計算和娛樂。

但請不要有任何錯覺。迄今為止,電商仍是阿里巴巴的最大業務,佔該集團年收入87%。該業務的利潤也很高,2021年經調整後除息稅折舊及攤銷前利潤 (EBITDA)為297億美元。

多年以來,許多競爭對手試圖動搖阿里巴巴對中國電商行業的控制,京東(NASDAQ:JD)、唯品會(NYSE:VIPS)和網易(NASDAQ:NTES) 一直是強大的競爭對手,但從未構成嚴重威脅。當拼多多(NASDAQ:PDD)在2015年出現時,一切都改變了。

一些明智的舉措使公司取得了成功,起初,拼多多就瞄準農村地區的使用者,這意味它將避免與行業現有企業直接競爭。拼多多還專注於成為一個僅限於移動的社交電商平台,這使它能於移動設備和社交媒體取得爆炸式增長,從而加速自身的發展。最重要的是,與擁有拼多多15.6%股權的騰訊(SEHK:700)的早期合作,幫助該公司利用微信快速、廉價地獲取用戶。

如今,拼多多的平台擁有8.24億活躍買家,2020年第四季度達到一個里程碑,當時它在活躍買家方面超過了阿里巴巴,按此衡量標準,其成為中國最大的電商平台。在增長方面,它也超過了阿里巴巴。拼多多最近一財季的收入急增239%,而阿里巴巴的商務收入同期增長72%。

就目前而言,阿里巴巴仍保住了自己的寶座,其電商業務收入是拼多多的7倍多。阿里巴巴正在通過推出自己的團購服務,和在農村地區擴展電商業務來與拼多多競爭。

到目前為止,從收入的角度來看,阿里巴巴仍是房間裡的大象,但拼多多是阿里巴巴不能再忽視的威脅,如它繼續以同樣的速度擴張,將會很快開始蠶食阿里巴巴的市場份額和增長。

2.阿里巴巴的新創企業大多無利可圖

到目前為止,我們已經解決了阿里巴巴的熊市案例:競爭日益激烈的電商行業,以及美國和中國日益加強的監管審查。但看好者認為,阿里巴巴快速增長的新業務可以其轉變為中國版的亞馬遜,即是擁有不止一個成功故事的公司。

阿里巴巴的商業帝國包括物流事業部菜鳥、雲計算服務阿里雲、串流媒體平台優酷。這些企業顯示出巨大的潛力,從長遠來看,可以幫助阿里巴巴的收入多元化。其中一些業務也在快速增長,例如中國最大的雲基礎設施公司阿里雲在2021年的收入增長50%、菜鳥增長更快,同期收入增長68%。

阿里巴巴其他業務上的賭注的問題在於大多數都無利可圖,其中一些企業距離盈利能力還有數年之久,需要大量投資才能達到盈利規模。

過去,阿里巴巴用其電商業務產生的資金為這些企業提供資金,但隨著這業務面臨越來越大壓力,阿里巴巴可能很快也需要在這業務開始投資,這將減少阿里巴巴可以為其後起之秀揮霍的金額。這裡的風險在於,如果阿里巴巴被迫削減對這些業務的投資,它們可能永遠不會發展到足以成為成熟和盈利的公司。

目前,如果需要,阿里巴巴可以利用其強大的資產負債表。截至3月31日,該公司擁有720億美元的現金、現金等價物和短期投資,使其有足夠的火力來推動週邊業務。但即便如此,也不能保證阿里巴巴不盈利的業務會取得盈利。如果他們不這樣做,阿里巴巴最終將需要報銷這些投資,最終破壞股東價值。

這一切對投資者意味著什麼

阿里巴巴目前過去12個月市銷率約5.4倍,相對便宜,特別是當你考慮到騰訊(阿里巴巴的主要競爭對手)的估值幾乎是其2倍。

但正如巴菲特曾經指出:「以合理的價格購買一家優秀的公司,比以優秀的價格購買一家合理的公司要好得多。」僅僅因為股票看起來便宜,並不意味它是一項好的投資。

雖然我並不是說阿里巴巴不是一個好企業,相反,它的電商業務仍然非常有利可圖,投資者在投資阿里巴巴之前需要考慮上述風險。

編輯: Sonne

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