市場繼續誤解LendingClub

通脹擔憂導致快速增長的科技股被大量拋售,並轉向價值導向型股票或現金。市場銀行和線上個人貸款機構LendingClub(NYSE:LC)被市場一併拋售,5月股價下跌近16%。

雖然LendingClub一部分是科技股及成長型投資,但市場卻缺少了故事的另一面。原因在於此 :

更多內容為什麼LendingClub增長之旅只是剛啓航

LendingClub是一家銀行

今年早些時候,LendingClub獲得監管部門的批准,收購總部位於波士頓的數位銀行Radius銀行,以及隨之而來的銀行執照,使得LendingClub成為首批獲得銀行執照的金融科技公司之一。這將大幅降低LendingClub的成本,因為它可以使用從Radius帶來的廉價存款,為貸款提供資金,而不是更高的借款成本。

此外,在獲得銀行執照之前,LendingClub必須與第三方銀行合作,幫助其發放貸款,這使得發放貸款背後的整個供應鏈,變得更加複雜,並增加成本,這些都隨獲得銀行執照而消失。

隨著通脹和利率上升,銀行總體情況往往更好。雖然LendingClub不是一家傳統銀行,但其現在計劃在資產負債表上保留多達四分之一的貸款。在獲得銀行執照之前,LendingClub將出售幾乎所有的貸款到二級市場,並收取一定費用。在資產負債表上,這些個人貸款將產生經常性利息支付,因此產生經常性收入。我們看到該戰略在第一季度開始展開:

圖片來源:LendingClub。

LendingClub首席執行官Scott Sanborn說,今年第一季度投放到LendingClub資產負債表上的3.44億美元市場貸款,料將為未來帶來7,000萬美元的收入。如果你再往前看,可以看到為什麼這個策略是令人信服的。

LendingClub表示,它計劃將其個人貸款的15%至25%保留在資產負債表上。它還預計2021年貸款額為68億至73億美元,減去第一季度的15億美元貸款,我們預計今年還會有53億至58億美元的貸款額。

假設LendingClub在資產負債表上保留20%,那麼資產負債表上持有的貸款將再維持10.6億至11.6億美元。這意味著今年底,該公司的資產負債表上應該有大約14億至15億美元的個人貸款,而這些貸款的誘人利率為14%。

如果通脹最終導致美國聯儲局加息,淨利息收入將受益,LendingClub或許能夠對新貸款收取更高的利率。LendingClub甚至在其最近的季度業績中表示,如果聯儲局突然將聯邦基金利率提高2%,那麼從3月31日起,明年的淨利息收入將增長13.3%,因此通脹和加息對公司的影響不會像對純科技股那樣糟糕。

與同行相比被低估

現在有許多公司在數字貸款領域,但讓我們比較一下LendingClub和兩個受歡迎的競爭對手:Upstart和SoFi。SoFi即將透過與SPCA公司Social Capital Hedosophia Holdings V併購而上市。

公司 股價(美元) 每股收益 2021年預測(美元) 2021收入預測億美元 2021率 (倍)
LendingClub 12.93 (1.65) 5.3 2.37
SoFi/IPOE 16.80 (0.27) 9.8 1.72
Upstart 119.49 0.56 5.8 15.84

資料來源:分析師估計,及公司財務。截至5月18日。

LendingClub目前預計今年將出現相當大的虧損,但有一點需要記住,公司第一季度的大部分虧損,都受到一次性非經常性成本的影響。

LendingClub第一季度虧損4,700萬美元,主要歸因於遞延收入、過渡在資產負債表上持有貸款相關的新銀行會計要求的支出,以及Radius的非經常性收購費用。隨著LendingClub完全完成向新模式的過渡,今年可能還有一些一次性費用,但這些是一次性的,從長遠來看應該非常值得。

考慮到大部分虧損沒有納入公司的運營利率,LendingClub 看起來相當便宜,目前正以略高於2倍市銷率交易。現在,讓我們向前看這3家公司在2022年的估計。

公司 股價(美元) 每股收益 2022年預測(美元) 2022年收入預測(億美元 2022年市率(倍)
LendingClub 12.93 0.23 7.72 1.63
SoFi/IPOE 16.80 (0.02) 15 1.13
Upstart 119.49 0.95 7.98 11.96

資料來源:分析師估計,及公司財務。截至5月18日。

這裡的情況已經發生很大的變化。分析師平均認為LendingClub在2022年取得盈利。雖然預計Upstart明年的盈利能力將大幅增長,但LendingClub的收入將更接近Upstart。根據LendingClub的預計收入,其遠期市銷率跌至1.63倍,顯示其目前看起來被低估了。

此外,我當然看到收入超過預期。LendingClub在今年第一季度輕鬆超越業績指引,消費者的支出水平已高於疫情之前的水平。消費者通過政府的刺激措施,積累了一些儲蓄,並在這場疫情期間處於消費低位,但今年晚些時候,經濟活動可能會大幅反彈,而LendingClub已經擁有一台經驗證的貸款機器——該公司在2019年的發放貨款超過120億美元。

為什麼市場看不到呢?

一個LendingClub被低估的原因,由於集團因以前管理層的麻煩歷史。另一個原因可能是數字市場銀行是一個新概念,所以投資者要麼不明白銀行牌照的意義,要麼他們真的希望公司在給它另一個機會之前,向他們展示業績。

很難確切地說,但我相信LendingClub被嚴重低估了,如果公司今年達到預期,並接近盈利能力,我們將看到重新評級。

編輯:Sonne

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