恆指六連跌博反彈 小心陰溝裡翻船

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截至昨日 (6月9日) 恆指錄得六連跌的弱勢,由6月1日收報29,468點,至6月9日收報28,742點,累跌726點;但可留意最近四個交易日,相對跌幅為48、131、6和39點,其中三日跌幅不足50點,反映跌勢有減弱跡象,這是否意味著跌勢於短期可望喘定呢?

留意於6月1日大市成交金額約1,570億港元 (撇除6月4日收市後恆指服務公司調整各項股指成份股權重因素),暫為6月最高成交額。而於6月1至9日共七個交易日,有四日成交額低於1,500億元,其中見於最近三日 (6月7至9日),相對約1,445億、1,226億和1,164億元。

恆指見價跌量減的啟示

不但成交額正在漸見減少,於6月9日錄得約1,164億元,為5月6日以來最低,反映現屬偏弱狀態;但不代表成交額不會進一步減少,撇除2月11日的半日市成交額約921億元,今年暫時最低三天成交額集中在5月3至5日,相對約959億、908億和1,012億元,可見短期大市成交額存在減至低於1,000億元的可能性。

面對恆指連跌數日配合大市成交額漸見減少,形成「價跌量減」格局,既然大市成交額仍有再減可能,意味著「價跌量減」可以延續,故此投資者不宜太早對後市感到樂觀。

統計學探討七連跌機率

另可參考恆指牛熊證街貨分佈,於6月1至9日牛證比例均佔多,最低見於6月1日的61%,自6月2日起漸見增多,至6月9日的72%暫為最高。牛證比例不斷增加代表越來越多散戶投資者進行牛證過夜操作,顯然是在進行博奕,恆指短期會見反彈。

就邏輯而言,恆指已見六連跌,假設每個交易日升跌機率均等,六連跌出現機率為1.56%,七連跌機率更低至0.78%,連1.00%也沒有,由此推斷今日 (6月10日) 若再度下跌,牛證比例將進一步提升。面對超過99.00%機率恆指反彈的形勢,當然令不少人心動博圖利,但箇中風險卻不容忽視。

大戶沽期倉位不斷增加

值得思良買入牛證的散戶在跟誰博奕,當散戶買入牛證,發行商便買入期指作對沖,而單在6月1日對沖期指合約已達10,360張;至6月9日增至13,734張,相隔僅六個交易日增加逾三成二,本身逾萬張合約絕非等閒之輩可承接,更何況現已大幅增加,可見作為發行商的對家沽出相應數目期指的是大戶,間接反映買入牛證的散戶之對家就是大戶。

當大戶於沽期不斷加倉之時,難道會容讓自己輸給散戶嗎?而且現時已營造出大戶近乎必勝過散戶的有利條件,那就是大市成交額在持續減少。

基本上大戶於期指交易的每月參與度變化不大,倘若大市成交額在持續減少暗示散戶的參與度在下降,那麼大戶對恆指和期指的走勢掌握變得越來越有優勢。按在上述的機率邏輯,恆指繼續陰跌,將吸引越來越多散戶買入牛證過夜,大戶壓下恆指令牛證被收回的誘因變得越多越大。現時牛證重貨區見於收回位介乎28,499至28,400點,於6月1日街貨量不足1.98億份,如今已增至約7.38億份,短短六個交易日增加近2.73倍,加上恆指現於28,742點,較28,400點只差342點,一經壓下便有高約11.50億份牛證被收回。

觀乎恆指經已連續三日收低於28,800點,反映下試28,400點只是時間問題,未來兩至三個交易日出現的風險甚高,投資者對後市應持審慎態度。

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。