三孩政策殺到 錦欣生殖回跌才是收集可機

中國人口政策出現重大改變,二胎政策轉變為三孩政策,務求解決人口老化問題,作為中國輔助生殖服務龍頭公司的錦欣生殖(SEHK:1951)最能受惠新增,值得投資者關注。

一再推遲發佈的第七次全國人口普查數據,塵埃落定最終人口為14.1億人,較上一次調查下跌0.04%,較10年前增加7206萬或5.38%。雖然全國人口仍保持增長,但增速卻跌至60年來新低。

中共中央政治局5月31日召開會議,指出在聽取「十四五」時期積極應對人口老齡化重大政策舉措匯報後,決定進一步優化生育政策,實施一對夫妻可生育三個子女政策及配套支持措施,改善人口結構、應對人口老化、保持人力資源優勢。可以預期,政府未來將推出更多優惠政策利誘國民生育。

中國輔助生殖治療滲透仍低

「想生」和「能生」是不同概念,假如政府推扶持國策,無疑會令「想生」的意欲,但總有部分人是未必「能生」,事實上,據弗若斯特沙利文估計,中國、美國不孕率將分別由2021年的17.3%、17.2%,分別上升0.9個百分點、0.7個百分點至2023年的分別18.2%、17.9%。

因此輔助生殖的服務便營運而生,而在中美兩地皆有業務的錦欣生殖生意前景最為樂觀。

中國輔助生殖治療的市場滲透率為7.1%,遠較美國市場滲透率30.2%為低,因此內地行業發展空間也較高。

錦欣生殖去年少賺38%至2.52億元人民幣,主要由於美國分部收入大跌34.5%至3.8億元人民幣及分部利潤下跌85.4%至3292萬元所致,而造成美國業務下跌的元兇,公司估計為疫情及旅遊禁令。

料將有更多政策推高生育意願

當前錦欣生殖內地主力發展成都、深圳及武漢,這三個南方城市均為經濟最為發達的地區,經濟前景能以較快速度增長。

去年內地收入達10.5億元人民幣,按年僅微跌2.1%,其中成都收入達7.3億元人民幣,深圳收入則跌10.8%至接近3億元人民幣。

錦欣生殖是國內同業民企龍頭,年取卵週期數是國內民營第一、綜合第三的企業,輔助生殖服務成功率高達54%,較業界平均45%為高。

中信里昂早前引述管理層的業績指引顯示,公司估計今年成都業務收入將有15%的增長,而深圳則有20%以上增長,美國業務料有雙位數增長,而即使假設未恢復通關,整體增長亦將逾20%。

要留意這指引發表時,政府尚未推出3孩政策,而美國疫情亦見受控,有關措施落地可進一步提高業務增長。

結語

錦欣生殖雖然增長具潛力及憧憬,惟當前市盈率高達170倍,今年預測市盈率為110倍,公司上市兩年以來歷史平均市盈率為85倍,現價顯然略為偏高。

要留意廣州、深圳等大灣區城市接連錄得本地確診個案,局部封鎖隔離措施弱持續生效,相信會對公司業務帶來影響,加上股價早前因消息已被炒高,故建議睇好生殖服務的投資者待回調或國內疫情回歸平淡才入市為佳。

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