Lululemon vs. Under Armour 買入那隻更好

在過去五年裡,隨著活躍服裝(activewear)零售商的不斷擴張和鎖定更多購物者,Lululemon(NASDAQ:LULU)股價飆升逾400%。與此同時,Under Armour(UA)(NYSE:UA)股價下跌約40%,因為它為了跟上Nike(NYSE:NKE)和Adidas(OTC:ADDYY)在鞋類和服裝市場的步伐而掙扎。

但今年,Lululemon股價下跌了近10%,因為Under Armour股價上漲了約40%。讓我們看看為什麼市場突然似乎傾向Under Armour而不是Lululemon,以及這種趨勢是否會繼續下去。

Lululemon輕鬆渡過疫情

2020年上半年,隨著疫情蔓延,Lululemon暫時關閉了大部分門店,但全年收入仍增長11%,達到44億美元。這標誌著較2019年收入增長21%,已出現放緩,但仍比許多其他服裝零售商表現好得多。

Lululemon的直接面向消費者的收入佔整體收入52%,有關收入在2020年飆升了101%,因為線上銷售輕鬆抵銷實體店收入損失。由於線上訂單和與疫情相關支出令履行成本增加,該公司全年盈利下降9%,但毛利率仍在擴大,全年都開設了新店。

Lululemon還一再重申”三巨頭”戰略,即到2023年實現兩位數年銷售額增長。它打算通過將男性服飾收入翻一番、線上收入翻一番,以及將國際收入翻3倍來實現這目標。分析師預計,今年該公司收入和盈利將分別增長29%和37%。

Under Armour在整個疫情中掙扎

由於來自Nike和Adidas的競爭加劇、設計效果不佳,以及旗艦Curry鞋產品回報不斷減少,Under Armour在疫情前已苦苦掙扎。在2019年,該公司收入僅增長1%,利潤微乎其微,而2018年則錄淨虧損。

2020年,Under Armour收入下降15%,至45億美元,因為其第一方和批發零售商在疫情期間關閉。公司直接面向消費者的收入僅增長2%,而佔整體收入40%,因為實體店銷售下滑抵銷電子商務銷售。

隨著Under Armour精簡供應鏈和改善產品結構,毛利率有所擴大,但截至年底,公司錄經調整淨虧損仍達1.2億美元。

然而,2021年第一季度,公司收入同比增長35%,毛利率擴大,並恢復盈利能力。該公司預計全年收入將以”高雙位數”速度增長,北美市場以高雙位數增長,而海外市場以低30%幅度增長。

該公司還預計,毛利率將於全年續擴大,並在非公認會計原則(non-GAAP)基礎上保持盈利。分析師已預計,公司收入將增長9%,至49億美元,經調整每股盈利為0.14美元,但這些預測可能因公司近期盈利超過預期而上調。

Lululemon仍比Under Armour面對更少逆風

Lululemon面臨著來自充滿希望的挑戰者,如Gap(NYSE:GPS)的Athleta,但它仍透過免費瑜伽課程和社區活動鎖定購物者,透過男裝和鞋產品擴大潛在市場,甚至與智能鏡子連接,在遠程健身市場挑戰Peloton(NASDAQ:PTON)。

Lululemon碓定的長期展望、不斷擴大毛利率,以及不斷增加門店數量都表明,它在高端瑜伽服裝和活動服裝市場,仍擁有充足定價權。

與此同時,UA增長速度仍然低於Nike。Nike在2020財年(去年5月底結束)收入下降4%,但分析師預計Nike今年收入將增長16%,盈利將增長近一倍。Adidas在2020年的收入下降16%,但它預計2021年收入,按固定匯率計算有”中雙位數”增長,這表明它將與Under Armour的增長相匹配。

Under Armour似乎對今年復甦持樂觀態度,但隨著Nike和Adidas恢復直接面向消費者的擴張,包括大規模電子商務升級、新行銷活動,以及城市地區新開店,Under Armour仍可能面臨掙扎。

為什麼Under Armour表現優於Lululemon?

基於這些事實,Lululemon似乎是一個更有吸引力投資。然而,最近從增長股轉向價值股的輪動,這似乎是由債券收益率上升推動的,有利於UA。

Lululemon的預期市盈率為40倍,今年市銷率為8倍。UA的預期市盈率為66倍,但公司最近錄虧損,暫時扭曲了市盈率,令該比率變得更高。就收入而言,UA以2倍市銷率在交易。

換句話說,Lululemon正在喘口氣,因為市場青睞價值股,而UA作為一隻業務有扭轉的股份,正獲得更多市場關注——特別是因為它的核心北美業務終於穩定下來。

但Lululemon仍然是更好長期投資

Under Armour今年得到了更多尋求價值的投資者關注,但我仍然相信Lululemon是更好長期投資。公司較高市銷率可能限制今年收益,但它的業務仍比Under Armour更為穩定。

我個人認為,Under Armour的許多老問題可能在疫情後重新浮出水面。如果發生這種情況,好友可能會再次衝回Lululemon。

編輯:Cyrus

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