中美科技巨頭比拼:騰訊vs蘋果

去年5月,我比較了騰訊(SEHK:700)與蘋果(Apple)(NASDAQ:AAPL)。當時我擁有這兩隻股票,但我宣稱騰訊有更好多元化發展、涉及疫情風險較少,以及有更強勁增長率,都使它比蘋果更具吸引力。

但在過去12個月,騰訊股價上漲不足40%,蘋果股價上漲近60%。今年早些時候,我已出售騰訊所有持倉,但仍持有蘋果股份。

讓我們看看蘋果股價為何表現優於騰訊,最近幾項發展如何抑制了我對這中國科技巨頭的熱情,以及蘋果在未來12個月內是否仍是強大投資。

騰訊增長背後掩蓋了一些嚴峻挑戰

騰訊最初似乎是一隻增長性很強股票。它擁有微信,即中國最大的信息平台和數百萬小程式為其生態系統築起圍牆,這令使用者在其中玩遊戲、付款、買東西、打車等等,從來沒有離開過應用程式。

它是世界上最大的視頻遊戲發行商,及擁有線上支付平台—微信支付,與螞蟻集團的支付寶,在中國市場分享近乎雙寡頭壟斷。它經營騰訊視頻,即中國最大串流媒體視頻平台之一,另持有大部份騰訊音樂(NYSE:TME),中國最大的串流媒體音樂平台,而騰訊雲是繼阿里巴巴(Alibaba)(NYSE:BABA)雲和華為雲後的第三大雲平台。

但這還不是它的全部,集團將合併虎牙(NYSE:HUYA)和斗魚(NYSE:DOYU),是中國最大的兩個電子競技串流媒體平台;它更擁有長長清單中較小應用程式,公司投資組合遠遠超出國內市場。

騰訊在2020年收入增長28%,公司的增值服務、廣告、金融科技和商業服務均實現雙位數銷售增長,同時經調整盈利增長30%。分析師預計,該公司今年收入及盈利將分別增長21%和27%。

這些增長率令人印象深刻,但有三件事拖累了股價表現。首先,過去一年,中國監管機構針對騰訊,對此前未經批准的收購處以罰款,對騰訊即將進行的交易會有更嚴格審查,並威脅要對公司金融科技業務實施更嚴格監管。

其次,它在美國面臨不可預知監管威脅,如果騰訊在未來三年內不遵守新的審計規則,新通過法例可能迫使騰訊的ADR股票於場外退市。據報導,美國監管機構也在調查騰訊在Riot Games和Epic Games的持股。如果騰訊被迫剝離這些巨額投資,公司遊戲收入可能大幅下降。

最後,債券收益率的上升,正在引發從增長股到價值股的輪動。此次拋售將騰訊的預期市盈率降至25倍,但近期的監管逆風可能讓看漲者望而卻步。

蘋果有一條更清晰前進道路

截至去年9月底止2020財年,蘋果收入和盈利分別增長6%和10%。它主要依靠來自Mac、iPad、蘋果手錶、AirPods和軟件服務帶來高收入來抵銷iPhone銷量下跌3%。

但在2021財年上半年,蘋果收入同比增長34%。由於對iPhone 12(第一系列5G設備)需求強勁,iPhone銷量躍升了34%,因為公司所有其他業務領域都實現了高雙位數銷量增長。

蘋果服務部門,包括Apple Music、Apple TV+、Apple Arcade、Apple News+和其他服務,而去年年底付費用戶也超過6億。該生態系統的增長將繼續鎖定用戶,同時為未來的增長舉措(AR和互聯汽車)播下種子。

今年首6個月,蘋果的盈利同比增長63%,儘管蘋果加大了對新服務的投資。該公司預計,全球晶片短缺將使第三季度收入減少至40億美元,這主要是由於它對Mac和iPad出貨量帶來影響,但這僅佔全年預計收入1%左右。

華爾街預計,今年蘋果收入和盈利將分別增長29%和59%。該股的預期市盈率為24倍,可以說,蘋果近期面臨的挑戰比騰訊要少。

儘管如此,蘋果仍面臨一些懸而未決衝突,包括針對App Store收費的法律挑戰、與廣告商就最近對iOS隱私變更而發生衝突,以及在美國及歐洲反壟斷調查。

蘋果還嚴重依賴iPhone,今年上半財年,iPhone的銷售收入仍佔整體超過一半。但是,由於公司手頭有2040億美元現金、現金等價物和有價證券,蘋果仍可以通過大量投資和收購,輕鬆超越對iPhone倚賴。

底線

我賣掉騰訊,是因為它正成為繼阿里巴巴後,下一個於中國反壟斷的大目標。它亦吸引了美國監管部門太多關注。

與此同時,蘋果開始一個與iPhone 12有關新增長週期,其他業務繼續擴大,而它大部分自由現金流通過回購和派息回饋給投資者。因此,我今年持有蘋果,放棄騰訊等中國大型科技股。

編輯:Cyrus

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