航天股Heico值得買入嗎?

航天、國防和電子產品公司Heico (NYSE:HEI)有很多令人喜歡的地方,其涉獵商業航空業務,使其成為市場理想的增長點,一旦疫情的威脅消退,市場料將實現多年復甦。

即使預期的反彈並沒有實現,其非商業航空業務(2020年約佔收入的60%)也能提供一些保險。這一切加起來是否讓Heico股票值得買入?讓我們深入了解一下。

Heico如何賺錢

該公司分兩個部分運營,飛行支援小組(FSG)設計和製造聯邦航空管理局批准的噴氣發動機和飛機更換部件。因此FSG的主要競爭對手是原始設備製造商 (OEM)。

這是一個偉大的市場,因為Heico可以提供比OEM更低的價格零件。此外,由於獲得美國聯邦航空局的零部件的批准並不容易,因此Heico擁有具競爭性的護城河。這些因素的有助該公司多年來在收入和純利方面取得顯著增長。

圖:Heico 的收入及經營利潤表現

數據來源: YCHARTS。

飛行支援小組還修理、大修、分銷零件,並為OEM製造商和美國政府製造和銷售專門零件。

電子技術集團(ETG)製造和銷售電子元件給軍事機構和國防承包商。它主要是一個國防業務,但也出售予商業衛星和航天器製造商。ETG 往往是利潤較高的業務,經營利潤率近30%,而FSG的利潤率則為高中位數。

Heico在2020年

從下表可見,ETG於2020年收入增長4.8%(經營利潤增長5.3%至2.59億美元),幫助公司渡過了艱難的一年。相比之下,FSG的收入下降25%以上,經營利潤下降41%。

Heico業務 2020年(億美元) 2019(億美元) 變動
FSG:售後更換零件收入 5.26 6.78 (22.5%)
FSG:維修、大修零件和服務收入 1.93 2.99 (35.5%)
FSG:專門產品收入 2.06 2.63 (21.6%)
FSG 總收入 9.25 12.4 (25.4%)
ETG:國防、航天和航空航天收入 6.8億 6.34 7.3%
ETG:其他行業收入 1.95 2.01 (2.9%)
ETG 總收入 8.75 8.35 4.8%

資料來源:Heico演示文稿。

Heico的投資分析

是否買入Heico股票的理由基於三個關鍵論點。

首先,其資產負債表強勁,2024年之前沒有重大債務到期,淨債務與EBITDA的比率為0.6。(評級機構通常認為2.5或以下的比例是值得投資級債務。)因此,Heico計劃「積極進行高品質的收購」,首席執行官Laurans Mendelsohn在公司2月份的業績後電話會議上說。

這是一個符合公司通過收購增長的歷史戰略,並將允許它利用當前的環境,並隨著商業航空運輸的恢復而變得更加強大。

其次,隨著更多飛機的起飛,提高對售後零部件和維修的需求,FSG的收入應該開始多年復甦。此外,Heico作為更便宜供應商的地位意味著,隨著航空公司財政壓力,越來越關注於尋求更換零部件的價格考慮,該公司可能會從需求增長中獲益匪淺。

第三,國防密集型ETG的利潤率往往高於FSG。它的復甦將繼續為FSG提供支持,並為收購提供財政支援。

簡言之,如果你相信Heico的商業模式(多年來已經證明非常成功),而且你相信商業航空的多年復甦即將開始,那麼該公司將產生疫情後的強大業績是短期結論。

Heico值得買入嗎?

儘管如此,這隻股票也有一些需要謹慎之處。OEM有可能在零件定價和維修服務方面變得更加積極,規模較小的獨立服務公司也可能變得更加積極,尤其是因為整個市場比2019年要小。

還有一個事實是,Heico的估值高於疫情之前,雖然這反映了公司的增長潛力,但華爾街的一致預測是,Heico將在2023年產生5億美元的自由現金流(FCF)。以目前167億美元的市值計,Heico要到2023年才能達到FCF的33倍。

圖:Heico企業價值倍數、自由現金流、市盈率

數據來源: YCHARTS。

最後,即使你看好商業航空市場復甦的前景,但你必須證明Heico是這投資主題的最佳方式之一。鑒於其高昂的估值和其他各種可用投資選項,現在可能不是投資此股票的最佳時機。

編輯: Sonne

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