百勝中國與太興 誰是5窮月之選?

踏入五窮月,港股走勢反覆,市場不敢寄予厚望。於各板塊中,短期而言,除了新能源股、航運股及體育股被看高一線外,消費股仍有一定叫座力。當中以餐飲股更見韌力,正所謂民以食為天。

本港疫情稍為緩和,商場人潮如鯽,不少食肆均見人龍,內地及本地餐飲股又是否值吼?

百勝中國首季表現出色

百勝中國(SEHK:9987;NYSE:YUMC)屬於內地最大連鎖餐飲巨頭之一,截至去年底,在內地1500多座城鎮經營10506家餐廳,去年位列《財富》美國500強排行榜第361位。

更多內容二揀一邊隻更值得買:百勝中國vs星巴克

截至今年3月底,集團旗下肯德基餐廳數目共7373間(包自營、聯營及加盟店);而必勝客有2382間(包自營、聯營及加盟店)。除了肯德基及必勝客外,集團品牌包括小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY、東方既白、塔可貝爾及Lavazza等。

百勝中國受惠於去年疫情令低基數效應出現,今年首季同店銷售增長轉強,首季集團收入按年大升46%至25.6億美元,同店銷售額升10%,淨利潤大增272%至2.3億美元,業績表現理想。

集團去年9月在港進行第二上市,上市訂價為412元,於今年4月底股價升至489.6元,升近2成,過去六個月升17%,年初至今升逾10%。

反觀,另一隻本港龍頭餐飲股之一太興集團(SEHK:6811)在中、港、台、澳共擁有213間餐廳,去年受惠港府疫情支助,盈利勁升55%至1.19億元。

太興股價在過去六個月勁升56.5%,年初至今股價累升47%,而集團於2019年6月上市,上市價為3元,於4月底股價為2.16元,仍低於上市價。

未來數月政府將向市民派發消費券5000元,會否令太興股價升勢再跑贏百勝中國?

百勝業務規模完勝

百勝中國業務規模明顯遠遠超過太興,兩者都是以多品牌形式經營。百勝中國面向內地巨大消費客戶群,經營餐廳過萬間,但在內地市佔率不足5%。集團未來可望有多渠道式發展,不單有餐廳收入,亦有加盟費及合營公司收入,或可透過加盟方式擴展,減少自營餐廳成本投放。

至於太興集團亦屬多品牌經營模式,公司已有30多年發展歷史。除旗艦品牌「太興」外,品牌組合總共有15個,包括「茶木」、「靠得住」、「敏華冰廳 」等等,而敏華因毛利高成為盈利增長新動力。即使於多個地區發展,餐廳數目在可見將來遠未及百勝中國。

那間餐飲連鎖店更賺錢?

但規模愈大又是否代表愈賺錢?百勝中國於19年及20年,純利率分別為8.12%及9.5%,去年第四季餐廳利潤率為15.1%,去年同期為12.4%。而今年首季餐廳利潤率為18.7%,去年同期為10.7%,有關利潤率按季持續改善。

至於太興方面,扣除用料成本,集團毛利率於去年高達70.6%,但計入員工及租賃等其他開支後,太興於19年及20年純利率,分別只有2.36%及4.2%,看似有改善。

不過,如果扣除去年「保就業計劃」補貼1.58億元,公司因應疫情停擺及禁堂食,可能要錄虧損。

於2017至2020年期間,百勝中國期間的營業額年複合增長率為2%,盈利年複合增長率為25.4%;至於太興方面,期內營業額年複合增長率只有0.32%,而盈利年複合增長率為0.94%。

雖然過去業績並不保證將來表現,但卻有一定參考作用。以經營茶餐廳業務為主的太興,即使受惠於低成本食材,毛利率逾七成,但太興的純利率及過去盈利能力均不及內地快餐龍頭,因受員工薪金及租金開支拖累。

估值及結語

小巧又不一定是好,百勝中國於內地業務擁有規模及品牌效應,令公司有較穩定盈利能力。

不過,百勝中國過去市盈率高達31倍,並不便宜,但只要未來盈利如願攀升,市盈率將降。至於太興過去市盈率只有18倍,雖然較便宜,但有背後原因,如過去盈利增長不穩定,本地市場餐飲市場因應疫情及經濟放緩令競爭加大,市場擴展空間有限,公司股價仍未重返上市價。

雖然,百勝中國管理層於首季業績暗示,今年經營環境有挑戰,例如食材成本上漲,員工開支增加等。可是,百勝於中國擁有完善分店網絡,透過外賣及電子銷售渠道完善銷售生態圈,於行內有一定競爭優勢,未來可利用增加開店規模及經營效益提升盈利。

過去百勝的股價表現跑輸太興,即使太興經營的高毛利業務其效率於未來亦有改善空間,但百勝盈利能力相對更強,長線而言值博率更高。

分享給你的朋友

美股表現近年持續強勁,不知如何入手?我們精選了10隻高增長美股,並撰寫了《不應錯過的10隻高增長美股》免費報告。立即按此下載!

想提早退休? 想提高每月的被動收入?

我們撰寫的《必須收藏的收息股投資指南》電子書用實例教您挑選出真正可長期持續派息的收息股及揭示必要避開的收息「陷阱」。要知道打造穩健收息投資組合的竅訣,請立即按此免費下載!

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)