多角度分析首創置業投資價值

當近日市場焦點集中在五一黃金週概念股和新經濟股之際,始終對放眼於中長線資本增值的投資者而言,應尋找股價偏低的價值型股份,首創置業 (SEHK:2868) 是其中之一。

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首創置業有4大經營業務

集團經營以下4個業務分部:

1) 房地產開發銷售及相關業務:分佈在北京、上海、天津、成渝地區及其他地區;

2) 奧特萊斯業務:負責各地進行奧特萊斯綜合體開發及運營業務;

3) 投資性房地產:負責各地進行非首創奧特萊斯投資性房地產開發及運營業務;及

4) 土地一級開發分部 (包括棚戶區改造):負責在京津冀地區開展土地一級開發及棚戶區改造業務。

市賬率分析股價定位

於今年4月12日晚上發佈的2020年報顯示,截至去年12月底股東應佔溢利約3,762萬元 (人民幣‧同下),較2019年溢利約13.16億元,倒退98.23%,為最近五年 (2016至2020年) 溢利表現最差;而實際溢利金額則是期內最低,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來很大程度負面影響。

截至去年12月底資產淨值約166.85億元,而截至今年3月底已發行股數約43.63億股 (內資股 + H股),計出每股淨值折合為4.5582港元,相對今年4月26日收報1.02元,市賬率為0.22倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

預測每股盈利之參考

而參考於2016至2020年之每年最低市賬率為0.28至0.49倍,平均值為0.41倍,高於現時的0.22倍,同樣反映現價偏低。平均值相對每股淨值為4.5582元,得出每股合理值為1.87元,較1.02元之潛在升幅為83.33%。

而截至去年12月底的股東應佔溢利約3,762萬元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.0119港元,對比1.02元之市盈率為85.71倍。

考慮到內地今年疫情會顯著受控,經濟可望重拾正軌,集團盈利將見明顯改善,參考2018至2020年的三年平均溢利約10.92億元,由此推斷今年溢利不少於10.00億元,每股盈利折合為0.2732港元,相對現價1.02元之預期市盈率為3.73倍。

股息率計每股合理值

參考2016至2019四個財年之每年市盈率為3.40至10.75倍,平均值為5.65倍,相對上述預期每股盈利,計出每股合理值為1.54元,較1.02元之潛在升幅為50.98%。

另可留意集團於2014至2019年每股股息介乎0.1067至0.1700元 (人民幣‧同下),平均值為0.1411元,2019年為0.1700元,期內最高。而預期每股盈利為0.2732元,對照股息支付率平均值為39.92%,預期2020年每股股息折合為0.1091港元,相對現價1.02元,計出股息率為10.69%。

參考上述四個財年之每年股息率平均值為7.22%,相對上述每股股息,計出每股合理值為1.51元,較1.02元之潛在升幅為48.04%。

去年1月20日高見2.56元 (為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較今年4月1、8日和14日最低收報0.97元,不足十三個月累跌逾六成二。現價1.02元,較今年暫時最低收市價高出5.15%,差距少於一成,加上處於2009年4月以來的低水平,距今歷時逾十二年,反映現價進場風險不大。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.90元或以下買入;保守者則可於0.8元或以下買入。

此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為1.5至1.8元;而止蝕位為買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。