三大煤股邊隻最值得買?

受累疫情煤炭股去年普遍盈利倒退,然而卻維持派發高息,而隨著經濟漸見回暖,部分煤炭股更率先發佈季度盈喜,行業正穩步復甦。檢視三大煤炭股神華(SEHK:1088)、兗煤(SEHK:1171)及中煤能源(SEHK:1898)看看當中誰最值得吸納。

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煤股去年表現失色

三大煤炭去年盈利皆見倒退,其中兗煤跌幅逾3成表現最差,而神華及中煤能源則倒退約14%,主要原因是去年疫情令經濟停擺,導致煤價經歷一段低潮。

2020年 收入(億人民幣) 變幅(%) 盈利(億人民幣) 變幅(%) 全年分派(人民幣) 股息率(厘)
神華 2332.6 -3.6 358.49 -14.05 1.81 13.16
兗煤 691.23 1.94 63.18 -32.71 1 12.06
中煤能源 1409.61 9 53.51 -13.69 0.134 4.19

從長線收息角度

不過3家煤股全年派息卻齊齊上升,其中神華末期息按年提高4成至1.81元人民幣;兗煤末期息0.6元人民幣外,還有0.4元人民幣的特別息,總計分派按年大增逾6成;中煤能源則提高5.5%至0.134元人民幣。按4月14日收市價計,神華股息率達13.16厘為三者最高,其次是兗煤12.06厘,中煤能源為4.19厘。

據彭博綜合券商預測,兗煤2021財年至2023財年股息率將維持在近13厘水平,而神華則介乎9.4-10.1厘水平,而兗煤同期則平穩保持在4厘水平。

值得留意是,兗煤管理層在業績會上指出,在新增產能有限、安全環保持續嚴格、煤炭進口政策保持穩定等因素影響下,預計2021年煤炭供需關係將維持平衡狀態,價格中樞將同比上升,未來幾年承諾分紅,每股將不低於0.5元人民幣,且會按現金流和經營狀況來確定分紅政策,預示公司在0.5元人民幣基礎上還有一定的增加分派空間。若單從收息角度,兗煤將是三者中首選,神華次之。

估值比較

三大煤炭股當前估值均較公司歷史平均水平為低,其中兗煤2021至2023年預測市盈率介乎於4.2倍至4.5倍;神華則在6.5倍至6.7倍,而中煤能源則在5.6倍至5.9倍。事實上三者水平接近,惟兗煤在三者仍屬最抵買。

論業務發展

內地煤炭業持續復甦,三大煤炭股中,中煤率先發佈盈喜,預期截至2021年3月底手機股東應佔利潤介乎39.37億至40.42億元人民幣,按年大增272%到282%。

中煤指,主要由於宏觀經濟穩定復甦,集團主要產品銷售價格大幅上漲,以及產銷規模進一步擴大。由於盈喜預告,中煤業務復甦最為明確,不過類似宏觀背景同樣利好神華及兗煤,因此相信其餘兩者皆有不錯增幅。

要留意,神華除了煤炭業務外,也有傳統燃煤發電業務,以及國策積極扶持的新能源發電。在「十四五」規劃期間,神華計劃投資3吉瓦的可再生能源產能,由於神華擁有完整的煤炭產業鏈,煤炭價格波動對其影響相對較為輕微,因此神華在長線業務發展上最為穩健。

總括而言,三大煤炭股都有低估值強勁盈利增長憧憬,但神華及兗煤兼備高息元素可更為秤先。進一步考慮未來經濟前景的不確定性,有另外發展國策支持的新能源業務成為優點,神華會是更為穩健之選。

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