中國海外VS碧桂園 傳統與新內房龍頭比併

中國海外(SEHK:688)及碧桂園(SEHK:2007)都是內地大型內房企業,前者更是傳統的龍頭,而碧桂園則為後起之秀,兩者業務發展皆穩定,但發展前景可有分別?

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盈利能力

中海外去年收入近1858億元(人民幣‧下同),按年升13.65%;純利約439億元,按年升5.5%。碧桂園去年收入約4628.56億元,按年下降約4.7%,純利350.2億元,減少11.4%。碧桂園的收入規模比中海外大2倍,但純利卻較低,主因是毛利率僅為21.8%,低於中海外的30.6%,反映後者的盈利能力較強。

中國海外 碧桂園
金額(億元人民幣) 同比變動(%) 金額(億元人民幣) 同比變動(%)
收入 1857.9 +13.5 4628.5 +4.7
經營溢利 652.3 +4.6 719.65 -22.3
純利 439.04 +5.5 350.2 -11.4
核心利潤 179.4 +0.3 330 -18
末期股息 0.73港元 +28 0.2498元人民幣 -27
毛利率(%) 30.6 -4.3個百分點 21.8 -4.3個百分點

核心淨利均遜預期

不過,中海外及碧桂園的核心淨利均低於市場預期。中海外去年核心利潤按年升2%至350億元。碧桂園期內核心淨利倒退18%至330億元,主因是在疫情下,部分項目進度及樓盤交付放緩,導致入賬進度減慢所致。

派息一加一減

中海外派末期股息73港仙,按年增加28%,全年派息共118港仙,較2019年增加15.7%,派息比率約25%。惟碧桂園末期股息則減少27%至24.98分,全年派息共45.53分,下跌20.3%,派息比率28%。中海外無論盈利及派息俱增長,但碧桂園則下跌,前者的股東可享企業及股息的增長。

財務皆穩健

中海外及碧桂園的財務狀況都穩健,但前者稍勝一籌。中海外並未觸及「三條紅線」,屬於「綠檔」企業。去年底,資產負債率60.1%,淨借貸比率32.6%,銀行結餘及現金1104.7億元,另有未動用銀行授信額度633.8億元。

至於碧桂園去年底現金及現金等價物約1836億元,淨負債比率55.6%,碧桂園與中海外的淨負債比率皆優於內地百强房企的94.6%平均值。惟碧桂園尚未成為「綠檔」企業,因其資產負債率稍高,正在逐步變「綠」。

銷售規模續增

中海外去年合約銷售額增長12.5%至3607億元,今年合約銷售目標保持雙位數增長,未來5年目標銷售規模按年增長雙位數。此外,透過子公司構建科技投資生態圈,以培育第二增長曲線,例如投資設立領潮供應鏈管理公司,發展B2B建材交易綜合服務平台;成立海智創科技公司,投資智慧空間、智慧社區的產品、技術研發與應用。

碧桂園去年實現歸屬股東權益的合同銷售金額約5707億元,按年增加3.3%;合同銷售建築面積增長8%至6733萬平方米。集團預期未來3年合同銷售每年增長10%至6280億元。此外,碧桂園今年約4500億元未入賬銷售將會入賬,因此年內盈利將可恢復增長。

結語

綜合來看,兩者均為優質內房企業,其中,作為傳統的內房龍頭中海外,業績、業務發展、股息,及財務狀況都稍勝碧桂園,惟發展平穩缺乏刺激元素。碧桂園則積極發展物業以外的新業務,包括智能建造、機器人餐飲、新零售及現代農業等,雖然這項分部的收入佔比僅約1.3%,為47.4億元,按年升1.3%,但可為穩定的物業發展及建築業務,添加新動力,而且具發展潛力,因此這隻非傳統的內房股具中長期前景。

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