Etsy vs 京東 買哪隻更好?

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Etsy(NASDAQ:ETSY)和京東(JD.com)(SEHK:9618;NASDAQ:JD)是兩間截然不同的電子商務公司。Etsy主要在美國、加拿大、英國和澳洲開展業務,是手工製品的領先市場。京東是中國最大的直接零售商,也是僅次於阿里巴巴(Alibaba)(SEHK:9988;NYSE:BABA)的中國第二大電商公司。

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但是在過去12個月,這兩隻電商股都為投資者帶來了可觀收益。由於疫情迫使更多人在網上購物,Etsy股票暴漲了逾300%。隨著購物者在整個疫情期間湧向京東平台,京東的股票翻了一倍以上,在2020年上半年中國很大程度上遏制了公共危機後,京東的股價升得更多。

Etsy是比京東更強大增長股,但是在疫情結束後能否保持勢頭?讓我們重新看一下這兩隻股票,看看哪隻是更好的整體電商投資。

Etsy和JD.com之間區別

Etsy和JD運營非常不同的業務模型。Etsy運營一個付費上市平台,該平台不接收任何庫存或履行訂單。它的賣方履行自己訂單,該公司大部分收入來自上市、廣告和交易費用。

Etsy還於2019年8月收購了在線樂器市場Reverb。收購時機適中,因為第二年Reverb的實體競爭對手在疫情期間關閉,因此令Reverb的銷售額猛增。這場疫情危機還導致Etsy的手工口罩銷售激增。

京東是第一方零售商,負責盤點庫存並通過自己的物流網絡履行自己訂單。它從不斷增長的服務業務(包括廣告和第三方物流業務)產生小比例的收入。

京東的兩個主要競爭對手阿里巴巴(Alibaba)(SEHK:9988;NYSE:BABA)和拼多多(NASDAQ:PDD)都沒有任何庫存。與兩家公司相比,京東的資本密集度更高,但京東第一方市場可保護客戶免受假冒商品侵害。

哪間公司發展更快?

Etsy和JD都在2020年實現了加速收入增長,但Etsy顯然以比中國同行有更快速增長。

收入增長率(%) 2018 2019 2020
Etsy 37% 36% 111%
京東 28% 25% 29%

Etsy的收入暴增,原因有三點。首先,在整個疫情期間,有更多人在網上購物、越來越多的商戶在疫情期間使用該平台銷售產品,例如手製口罩。第四季度,該平台的活躍買家同比增長77%,達到8190萬,其活躍賣家增長62%,達到440萬。

其次,Etsy的新功能包括線下廣告、集成視頻、更好的個性化推薦,以及“立即購買,以後付款”選項,所有這些都提高了用戶參與率。最後,Reverb繼續增長並提高了Etsy的總市場收入。

京東滲透到中國的低端城市,擴展了“ Prime一樣”的京東(JD Plus)訂閱服務,並在6月舉行年度618購物節,吸引了更多購物者,令2020年加速了增長。第四季度,京東年度活躍客戶同比增長30.3%,達到4.719億。

京東的家用電器和消費電子產品的銷售額,繼續超過整體市場的增長,而京東醫療保健、化妝品、家用產品和雜貨的銷售額則繼續增長。受惠於現場廣告和第三方物流業務增長,京東全年的高利潤服務收入也增長了42%。

利潤和估值

Etsy和JD都可按通用會計準則指標獲穩定利潤,但是兩家公司都將經調整EBITDA,視為對潛在增長的更明確指標。按照這一衡量標準,Etsy於去年盈利增長加快,而京東的增長則減速。

經調整EBITDA增長(同比) 2018 2019 2020
Etsy 74% 34% 195%
京東 8% 144% 50%

但是在2021年,分析師預計,隨著Etsy過度了疫情及對Reverb進行收購,京東的收入和利潤增長將大致保持穩定。結果,相對於其增長,京東的股票看上去比Etsy便宜得多:

預計2021年增長(同比) 收入 Non-GAAP EPS 預期市盈率
Etsy 26% 11% 58
京東 23% 37% 29

Etsy以今年市銷率13倍作為交易,而JD的市銷率還不到預期的1倍。我們應該始終對分析師的估計持懷疑態度,但是如果債券收益率繼續上升,Etsy泡沫狀的估值將使它更易爆破,因資金從成長型股票轉向價值型股輪動。

獲勝者:JD.com

Etsy和JD都是不斷增長的電商市場上可靠長期投資。但以目前的估值來看,京東顯然比Etsy具有更大上升潛力,由於與2020年相比艱難的高基數,因此今年可能難以證明Etsy估值合理。

編輯:Cyrus

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