為什麼應是Twitter而不是Square買入Tidal

金融科技中堅份子Square(NYSE:SQ)將以2.97億美元的現金和股票,收購串流媒體音樂服務Tidal的多數股權。通過控股公司Project Panther Bidco擁有Tidal的Jay-Z將加入Square董事會。

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由於Square主要為商戶提供在線支付服務,並為消費者提供點對點支付,比特幣(CRYPTO:BTC)購買和股票交易,因此此次收購引起了人們關注。

Square行政總裁Jack Dorsey也是Twitter(NYSE:TWTR)的負責人,在公開的推文聲明,Square的支付服務可以幫助Tidal音樂家“支持他們工作”,並且在“介乎音樂和經濟之間”,仍然存在大量“引人注目”增長機會,以捍衛該交易。

但是作為Square投資者,我仍然看不到Square和Tidal之間的協同作用。相反,我認為Tidal更適合Twitter,Twitter已經是音樂家的主要促銷平台。

為什麼購買Tidal對Square並不合理

在擁擠的串流媒體音樂市場,Tidal是一個遙遙落後地方。它聲稱在2016年初為300萬訂戶提供服務,但此後一直沒有更新該數字。

2017年,一家挪威報紙稱Tidal正在增加訂戶數量,並且只有約120萬訂戶。去年,Counterpoint Research聲稱Tidal僅佔串流媒體音樂市場5%。

相比之下,Spotify(NYSE:SPOT)截至2020年,月活躍用戶為3.45億,付費用戶為1.55億。去年,蘋果(NASDAQ:AAPL)音樂的訂戶超過了7200萬。

Tidal標準質素流量的月費為9.99美元,大致與Spotify Premium和Apple Music的價格相匹配,高質量串流的價格為每月19.99美元。Tidal在2018年收入增長了26%,達到1.476億美元,這表明該年僅服務了約120萬至240萬訂戶。

Tidal的淨虧損在2018年僅略有減少,從4,020萬美元減少至3,690萬美元。它尚未透露2019年或2020年的任何最新數據。

同時,Square自身的盈利仍然不穩定。它的盈利在2020年下降了43%,降至2.13億美元,因為它嚴重依賴利潤率較低的比特幣收入,以抵銷在整個疫情中出現交易費收入下降。

若不計與投資相關收益2.95億美元,其中大部分來自在DoorDash(NYSE:DASH)的股份,則該公司錄淨虧損8200萬美元。Square通過在2019年末將食品配送平台Caviar出售給DoorDash,而獲得了這些股份。

Square可能賣掉了Caviar,因為它虧損,而且在食品配送市場上與DoorDash、Grubhub或Uber Eats並沒有獲得太大競爭力。但是,Tidal也在虧損,並努力在較大競爭對手主導的市場中保持重要性。

可以整合到Square的“Square餐廳”平台中Caviar,似乎比Tidal更適合Square的支付生態系統。Dorsey相信Square可以通過幫助音樂人出售商品,接受演出付款等來增強Tidal的生態系統,但這些協同作用似乎不足以證明近3億美元買入價是合理的。

為什麼Tidal更適合Twitter

Twitter最近設定了一些雄心勃勃的2023年增長目標。它預計其mDAU(可利潤化的每日活躍用戶)將從2020年底1.92億,增長到2023年底“至少”3.15億。它計劃大幅增加具有利潤化功能的數量,並相信這些改進將使年收入,從2020年的37億美元增加一倍,到2023年達超過75億美元。Twitter還計劃為中小型企業提供更多廣告產品,擴大其移動廣告平台MoPub,並可能允許用戶收取訂閱費用以實現這些目標。

但是我不認為這些努力會奏效,尤其是當像Snap的Snapchat和Pinterest這樣的高增長社交媒體平台,以比Twitter更快速度增長時。

但是,購買Tidal的串流音樂平台,並將其集成到Twitter的移動應用程式中,可能會改變遊戲規則。音樂家可以直接從個人資料中以串流式傳輸音樂,Twitter可以在應用程式中啟動免費版Tidal作為新標籤。這種生態系統的擴張,將近似Snap增加了Discover視頻,可以鎖定Twitter用戶,並提高每位用戶平均收入。

Twitter到2020年底也出現了淨虧損,主要是由於與疫情相關支出,但隨著核心廣告業務恢復增長勢頭,公司於今年盈利能力將顯著提高。因此,Twitter可以很容易地證明購買Tidal是業務上必要擴展。

結語

我不打算在短期內出售我的Square股份,但對Tidal的突然投資是一個令人困惑的決定。與購買Caviar相比,這沒有什麼意義,而且它更適合Twitter。

編輯:Cyrus

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