最壞時刻已過 匯賢信託已具長線買入價值

去年對傳統經濟行業是困難的一年,依賴內地物業提供租金收入匯賢產業信託(SEHK:87001)公佈全年業績,末期分派按年倒退近6成,不過與中期分派相比則錄得3倍升幅,相信公司業務低潮已過,當前復甦勢頭良好。

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匯賢產業信託這個物業組合皆位於中國大陸,儘管內地經濟在疫情之下復甦步伐冠絕全球,但公司去年全年總收益仍按年倒退21.1%至24.99億元人民幣;物業收入淨額14.91億元,跌25.9%;對比內地疫情最嚴重的的上半年而言,收入似乎仍然在低位徘徊,因為公司中期物業收入淨額按年倒退27.9%至7.51億元人民幣,即下半年物業收入淨額為7.4億元人民幣。

然而從每基金單位分派金額而言,匯賢卻呈現急速復甦勢頭。匯賢末期可供分派金額5.77億元人民幣,按年雖仍大跌56.7%,但末期分派0.0654元人民幣,對比上半年每基金單位分派只得0.0212元且按年大跌83%,按末期足足是中期分派的3倍有多。

經濟復甦

以3月19日收市價1.91元計算,全年股息率為4.5厘,不過內地經濟全面復甦,基金今年的收入可以睇高一線,股息也會相應回升。匯賢在內地的收租物業包括寫字樓、商場、酒店及公寓,其中酒店的收入最受累疫情,該部分營業額按年跌逾5成至2.37億元人民幣,扭盈為虧,而其餘各項物業營業額則按年倒退7.3%至20.4%不等。

匯賢業績報告亦指出,去年下半年在內地疫情受控下,加上政府推出一系列刺激經濟政策,中國經濟表現呈現明顯改善。當前中國內地已開始接種疫苗,相信疫情將會穩步回落並逐漸恢復正常,匯賢的酒店、商場等收入可望回升。

人民幣升值

匯賢信託是一隻人民幣計價的內地房托基金,然而基金有不少銀行貸款屬港元,由於收入全屬人民幣,因此人民幣升值對公司財務狀況有正面幫助。事實上,去年8月公佈的中期業績指出,中期分派大跌8成除了收入萎縮外,人民幣兌港元匯率貶值,導致銀行貸款出現未變現匯兌虧損,也是令匯賢須降低分派的元兇之一。

然而,自美國無限量放水來支持疫下經濟,美元對人民幣從疫情爆發前的7算以上水平,回落至近日的6.5水平,人民幣升值約1成。

值得留意是匯賢分派可望回升的另一個原因是,2020年1月1日生效的中國外商投資法並沒有利用折舊方式, 而以往匯賢皆有以可供分派之折舊作派息。這轉變令有關金額須延遲匯到香港作分派,這對2020年上半年分派直接造成打擊。

不過,由於這新措施只是令整個匯款分派流程順延,因此未來分派料不再受影響,去年中期分派急跌逾8成相信只是陣痛。市場對匯賢信託今年的股息率預測為7厘,即已恢復至Reits行業的正常平均水平。

結語

總括而言,投資房產信託關鍵在於分派情況,隨著業務穩步復甦,加上人民幣升值,匯賢的分派將可望恢復至昔日水平,而當前股價只及疫情前的6折水平,股價大有上望空間。

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