新冠肺炎疫情加快科技融入生活，電商亦隨著大眾消費線上化，中國兩大電商京東集團（SEHK：9618）及阿里巴巴（SEHK：9988）先後公布最新季度業績，那隻更值得投資？
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業務規模增長相若
截至去年底止季度，阿里巴巴與京東集團的收入分別增長37%及31.4%。表面數據可見兩大中國電商平台均在疫情中受惠增長順風，而阿里巴巴的表現則略較優勝。
按收入規模計，阿里巴巴及京東集團的收入規模分別為約2,211億元（人民幣・下同）及2,243億元，按年度活躍用戶計，阿里巴巴在去年底的數據達7.79 億名，相比起京東的4.719億名，阿里巴巴仍有明顯領先優勢。
阿里巴巴盈利能力更強
阿里巴巴與京東集團同為電商產業的領航者，但業務模式與定位卻有明顯差別。京東擁有龐大的自營零售業務，在2020年第四季，京東的總收入有逾80%來自商品收入，而阿里巴巴則專注於平台營運，提供服務為主。
由於業務模式有所不同，即使兩間公司的收入規模相若，阿里巴巴的整體營運表現仍勝於京東。在去年底止季度，京東集團的不含未分配項目的經營利潤率只有約1.5%，而阿里巴巴的水平則超過20%。因此，雖然兩大平台在去年第四季的收入水平相若，但阿里巴巴的經營溢利是京東的數十倍。
這是因為阿里巴巴提供的平台服務有較高邊際，而京東的自營零售業務在電商零售市場的激烈競爭下定價能力較弱，邊際因而較低。
展望未來，既使京東的電商規模及用戶基礎追得上阿里巴巴，自營零售的低邊際亦會拖累集團的盈利能力，阿里巴巴的高邊際平台模式將可繼續使其成為中國最賺錢的電商。
京東釋放價值步驟進取
論電商業務的基本面，主力經營自營零售的京東不及專注平台營運的阿里巴巴，但論近期業務發展步伐，京東的前景或會較阿里巴巴為明朗。最近京東積極於分拆業務上市以釋放價值，早前便成功分拆京東健康（SEHK：6618），最近又提出分拆旗下物流部門——京東物流，步伐可謂相當進取。若然分拆上市計劃正式啟動，這將為京東的短中期股價表現打下強心針。
阿里巴巴在這方面的態度絕非消極，只是最近在監管陰霾下被逼放緩步伐，尤其在螞蟻IPO擱淺後，集團忙於應對反壟斷調查，恐怕短期內難有任何大舉動。
結語
中國兩大電商公布業績，業務規模增長步伐一致，而主要經營電商平台的阿里巴巴繼續以高邊際模式取勝，經營溢利水平大幅領先。
不過，雖然阿里巴巴的平台業務優勢較強，但集團現處於監管陰霾中，而京東正積極推進業務分拆計劃，短線股價表現或會更強勢。
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