市場殺估值 這隻冷門低估值舊經濟股或有驚喜?

疫苖面世,疫情終結的日子又近了一大步。疫情期間水漲船高的科技板塊,近日亦有高處不勝寒的感覺,踏入後疫情時代,市場都懷疑估值邏輯會再次轉變,舊經濟股可能重登市場焦點。

而且,國際政治舞台追究疫情責任的風波可能不日到來,中美貿易糾紛會否重臨亦是未知之數,內地早前亦有見及前,開始著手內循環經濟發展模式。

可是,科技產免難免牽涉美國技術,工業類又要依賴出口。究竟是否有絕緣外圍政治風險,純正內循環的舊經濟股?思前想後就只數得到福壽園(SEHK:1448)。

更多分析受惠中國人口老化的優質股福壽園投資生老病死 殯儀股福壽園可長揸?

引領殯葬行業潮流的龍頭

殯葬行業的服務可能比大家所想的多元。福壽園除了在內地提供墓地、殯儀及相關配套服務,業務還涵蓋了生前事業、景觀美化及墓園設計、生命教育等領域。在疫情期間,集團服務亦加速從線下走到線上,推動動「殯葬互聯網+」綜合系統,提供一系列「福壽雲」雲祭掃服務,包括 VR看墓、雲商城、代客守靈、骨灰追思會和雲訃告。

福壽園在行業亦具領導地位。集團 1994年開始在上海經營墓園,是國內首批進入國內殯葬服務業的私營企業之一,以企業化經營殯儀業務。集團主要針對較為高端的市場,毛利率高達八成,而且集團成功把墓園打造成公園,從理念、產品、環境、服務等多方面引領現代殯葬行業發展和變革,例如旗下合肥大蜀山文化陵園是全國首創無煙墓園,經營實力及品牌優勢可見一斑。

殯葬行業增長邏輯

人口老化的大趨勢令死亡人數無可避免地上升。而且城鎮化發展持續,對有系統的墓園服務需求大增,農村人口流化城鎮引伸的骨灰遷移需求更是即時呈現。

內地墓園用地一直有供不應求的情況,新規劃墓地供應量逐年減少,城鎮化進程、土地資源保護等更是加劇了墓園用地的供需失衡。因此,內地政府近年亦加強規範行業,並積極推行環保火化及節地生態安葬等土地需求較低的殯葬方式。

2018年內地全國死亡人數達993萬人,火化率同比升 1.6個百分點至 50.5%。而福壽園亦因時制宜,加速強化火葬業務,例如集團的環保火化機取得國家發明專利,並向一家國營殯儀館開始提供環保火化機等。

福壽園業績增長能見度高

福壽園的經營實力一向穩健,2013-2019年集團的營收及盈利每年都保持著雙位數增長。雖然 2020H1收入下跌 19.5%至 7.3億元(人民幣・下同),但主要是第一季受疫情影響嚴重,其經營指標和財務業績在第二季已快速回升。

集團的高毛利率,可歸功於以往低價收地降低成本。低價併購的策略依然是集團發展的一大重點,例如集團去年相繼以相宜價格收購貴州畢節市的金沙福澤殯葬的80%股權,以及收購哈爾濱明西園公墓全部股權。

據了解,哈爾濱項目2019年淨利潤相當於福壽園淨利潤的8%,即約 4632萬元,而福壽園代價 4.5億元收購,相當於福壽園往績市盈率約 10倍,較集團動輒 20倍市盈率低,反映交易應該提升集團的盈利質量。而且集團土儲充裕,足夠其後近 40年發展所需,為業務增長打好穩固基礎。

除了外延併購,福壽園也積極於內生增長。破除殯葬行業只為死者服務的特點,集團開拓對生者的生前事業及生命教育等服務。當中的生前契約服務能有效鎖定客戶,提高業績增長的可靠性,而且反應不俗,2019年共簽訂4873份合約,同比上升 96.1%,除著業務推廣至全國更多省市,業務可望進一步飆升。

另外集團殯葬設施景觀設計能力的優勢顯著,對於中國具「入土為安」等傳統思想的國民尤為重要,進一步加強集團的定價能力,並增強各業務間的協同效應。

投資結語

現價市盈率(倍) 預測市盈率(倍) 股息率(%) 股本回報率(%)
25.4 17.3 1.1 14.3

福壽園股價自 2018年初起呈穩步上揚的趨勢。2015-2019年的盈利同比增長介乎 17-24%,反映估值水份低,投資者主要都是賺集團業績增長的錢。

集團作為業務獨特的龍頭公司,市場及業績增長邏輯亦清晰,股息率雖只有 1.1%,但近年卻有遞進派息的趨勢。投資風險較低,是長線投資組合的一個不俗選擇。

分享給你的朋友

美股表現近年持續強勁,不知如何入手?我們精選了10隻高增長美股,並撰寫了《不應錯過的10隻高增長美股》免費報告。立即按此下載!

想提早退休? 想提高每月的被動收入?

我們撰寫的《必須收藏的收息股投資指南》電子書用實例教您挑選出真正可長期持續派息的收息股及揭示必要避開的收息「陷阱」。要知道打造穩健收息投資組合的竅訣,請立即按此免費下載!

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)