更應買入:MercadoLibre vs 阿里巴巴

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MercadoLibre(NASDAQ:MELI)和阿里巴巴(Alibaba)(SEHK:9988;NYSE:BABA)是世界上最大的兩間電子商務公司。MercadoLibre於1999年在阿根廷成立,是拉丁美洲領先的電商公司,業務遍及18個國家。同年推出的阿里巴巴已成為中國頂級的電子商務和雲服務公司。

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兩家公司都為早期投資者帶來了可觀回報。MercadoLibre於2007年以每股18美元的價格公開上市,目前股價接近1,700美元。阿里巴巴在2014年以68美元的價格首次亮相,截至撰寫本文時,股價於240美元以上交易。

在過去12個月,由於疫情導致更多人在網上購物,MercadoLibre股票飆升了近150%。同時,由於持續的監管方面擔憂使許多投資者望而卻步,阿里巴巴股價同期上漲不足20%。但是過去表現永遠不能保證未來的收益,因此讓我們重新審視這兩家電商巨頭,看看哪個是更好選擇。

MercadoLibre和阿里之間區別

MercadoLibre將業務分為兩個主要部分:商業業務,該業務從賣方那裡獲得佣金和運費;以及金融科技業務,其中包括付款服務Mercado Pago和信貸系統Mercado Credito。

該公司在2020年首9個月中商務業務收入佔總收入64%,其餘收入來自金融科技服務。它並不是一直盈利,但是由於爆炸性的收入增長,超過了運營支出增長,它在2020年的大部分時間裡一直處於盈利狀態。

阿里巴巴將業務劃分為四個主要部分:核心商務部門,涵蓋在線商店和實體店;阿里雲,涉及雲基礎架構平台;數字媒體和娛樂部門,包括串流媒體和在線遊戲業務;創新計劃部門則負責其他非核心業務。

儘管有四個報告部門,但阿里巴巴在2021財年首9個月(截至3月31日),核心商務業務的收入佔總收入87%,以及差不多佔去大部分盈利。該公司經常錄盈利,但通過核心商業部門不斷補貼無利可圖的業務增長。

哪個電商巨頭增長速度更快?

MercadoLibre在2020年首9個月收入同比增長63%至26.5億美元。公司收入中近95%來自巴西、阿根廷和墨西哥,並在第三季度末擁有7610萬獨特活躍用戶,增長92%。

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在第三季,MercadoLibre GMV(網站成交金額)或市場上所有產品銷售價值同比增長62%(按固定匯率計算為117%)。在金融科技領域,Mercado Pago的TPV(總付款量)也猛增了92%,達到145億美元(以固定匯率計算為161%)。

管理層將這一增長歸因於整個疫情期間加速轉移至在線購物。最重要的是,2020年首9個月錄淨利潤為4,990萬美元,較去年同期錄1.18億美元虧損,出現完全逆轉。強勁收入增長和更嚴格的支出措施,抵銷了去年更高的運輸成本和更微薄的產品利潤。

至於中國市場方面,阿里巴巴在2021財年首9個月收入同比增長34%至5299億元人民幣(即812億美元),核心商務收入增長34%,但由於該公司整體利潤率正在收縮,因依賴更多低利潤業務(包括實體店、跨境市場、直銷和物流部門),以推動收入增長。

目前阿里的總利潤率保持穩定,non-GAAP(非通用會計準則)盈利同期仍增長32%,達到1458億元人民幣(223億美元)。但是展望未來,隨著核心商業業務盈利能力下降,阿里巴巴可能因要縮小三個無利可圖的業務虧損,而面臨越來越大壓力。

阿里巴巴還將在中國面臨反壟斷調查,這可能迫使阿里巴巴取消與商家的獨家交易,以及針對新用戶的激進定價策略。這些不利因素,加上激烈的國內競爭,以及對美國中資股的嚴格審計要求,可能導致阿里的股價受阻,因為其他電商股在過去一年中飆升。

勝出者:MercadoLibre

分析師預計,MercadoLibre到2020年底將實現68%收入增長,而今年這一數字將放緩至42%。利潤也將繼續增長,但該股看起來仍然是很昂貴,因預期市盈率高達570倍,而2021年市銷率為15倍,儘管相對於其他高增長的科技股而言可能屬便宜。

市場普遍預計阿里巴巴將在2021財年和2022財年,收入分別實現51%和31%增長。盈利也應繼續以兩位數的速度增長。對於一隻股票而言,預測市盈率僅為20倍,而其市銷率不到5倍,這些數字令人印象深刻,但基於監管障礙仍然可能使該公司未能達到那些樂觀的預期,並給公司帶來長期的其他挑戰。

MercadoLibre最終在拉丁美洲具有更大的發展空間,而在線市場的飽和度不及中國,而面對的直接競爭對手和監管阻力也較小。如果中美之間的貿易緊張局勢再次升級,它也不會像阿里巴巴般遭受痛苦。這就是為什麼我個人擁有MercadoLibre而不是阿里巴巴的原因,而投資者現在最好購買前者而不是後者。

編輯:Cyrus

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