內銀要揀農行的3個理由

Shanghai China - October 31, 2016: Agricultural Bank of China ATM at Shanghai metro station. Agricultural Bank of China is one of the big 4 banks in China founded in 1951.

增長股潮退,價值股抬頭,近半年表現反覆的內銀股,終於迎來突破,部分股價已重上1年高位,其中農行(SEHK:1288)表現相對落後,加上國策對農村扶持措施持續,農行表現有機會後來居上。

內銀股將於本月底陸續公佈全年業績,受累疫情料難有驚喜,不過復甦的故事可能更為吸引,其中農行有以下優點,前景有望較同業優勝。

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1.配合國策振興農村

內地經濟去年下半年開始全面復甦,當中一大措施是鼓勵內循環,而內循環正進一步從城鎮擴展至農村,成農行增長有望跑贏同業的一個原因。發改委副主任寧吉喆日前在講解「十四五」新發展理念時指出,今年中央預算內投資規模為6100億元人民幣,支持「三農」和水利、重大基礎設施、國家重大戰略等建設。

另外,今年中央一號文件也確定把鄉村建設擺在現代化建設的重要位置,全面推進鄉村產業,充分發揮農業產品供給等,加快農業農村現代化。

由於城鎮經濟已率先見復甦,預期今後農村的扶持力度將會進一步加強。農行董事長谷澍在《中國金融》 中指出,該行圍繞農業供給側結構性改革,在糧食生產功能區、重要農產品生產保護區和特色農產品優勢區增加金融供給,並提供創新產品服務。

如該行現有的惠農e貸app藉助互聯網大數據技術,專門為農民設計線上便捷貸款服務,加上線上供應鏈金融、農村三資管理平台等數碼化產品工具,相信農行在農村金融業務的龍頭地位相當穩固。

2.估值吸引

盈利增長前景方面,彭博綜合券商預測,四大內銀今年的每股盈利預測皆在4-6%水平,農行今年為增長5.9%,而明年則增長7.7%,較建行的7.98%略低排第二,較平均水平要高。

估值方面,農行的2020年預測市盈率為4.82倍,2021年為4.55倍,較歷史平均的6.18倍要低得多。

而對比同業,雖較中行的4.2倍及4.01倍略高,但較建行及工行近6倍更為吸引;農行市賬率0.51倍,較歷史平均0.95倍及中中位數0.88倍為低,也是抵買的原因,以市賬率計,農行僅輸給中行的0.35倍,而派第二。

3.息率較高

盈利增長水平也許相若,但股息率卻有高低之分。四大內銀派息比率幾乎劃一在3成水平,但由於股價相對較低,農行股息率也較高。

市場平均估計農行2020年預測股息率為6.4厘,2021年為6.81厘,2022年為7.21厘;四大內銀中僅中行高於7厘,因此農行在從收息角度也是內銀行中當前較好的選擇。

總括而言,四大內銀水平相近,農行在估值及派息綜合而言較為吸引,加上國策振興農業,對農行的利好較為明顯,今年表現或有機會較同業出色。

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