去年2月，我比較了Shopify(NYSE:SHOP) 和亞馬遜(Amazon)(NASDAQ:AMZN)。我指亞馬遜的電子商務和雲業務穩定，使其成為更安全的投資，而 Shopify 的股票”太熱了，無法處理”。
但自從我寫那篇文章以來，Shopify的股價已經飆升近150%，而亞馬遜升幅不足60%。我低估了市場願意為 Shopify 的增長所支付溢價的意願嗎？讓我們重新審視一下這兩個電商巨頭，以找出答案。
電商市場的兩種方式
上次我把 Shopify 比較亞馬遜時，並沒有把它們作為直接競爭對手。然而，過去一年的疫情清楚地表明Shopify 擾亂了亞馬遜電商業務的能力。
Shopify主要為希望在線上銷售產品但不想被束縛在亞馬遜這樣的大型線上市場的小型企業服務，而Shopify的電子商務工具可協助這些公司建立網站、處理付款、完成訂單、管理行銷活動等。
Shopify 的平台允許公司管理自己的線上業務，這比在亞馬遜擁擠的第三方市場中，與其他賣家競爭或遵守亞馬遜的規則更可取。Shopify 最近推出了自己的配送網絡，以滿足商家的訂單，就像亞馬遜為第三方賣家服務的 FBA(亞馬遜配送)網絡。Shopify還推出Shop，這是一個面向消費者的應用程式，在可單項搜索的平台上列出其業務。
這些舉措反映Shopify希望挑戰亞馬遜，其分散的軍隊在全球超過100萬賣家。過去十年，亞馬遜已經壓垮了許多實體零售商，但還未能夠阻止 Shopify 的增長。
疫情點燃了兩家公司的火
上次我比較亞馬遜和 Shopify 時，我注意到兩家公司的收入增長在 2019 年放緩。當時分析師預計，2020年經濟放緩將持續。但疫情大流行使這些預測過時，兩家公司在2020年首九個月都收入增長加速：
| 收入同比增幅 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年9個月 |
| 亞馬遜 | 27% | 31% | 31% | 20% | 35% |
| Shopify | 90% | 73% | 59% | 47% | 82% |
備注：2020年的數字僅適用於首九個月。資料來源：公司年度報告。
亞馬遜的增長加速有兩個原因。首先，在整個危機期間，購物者在網上購買更多的產品，尤其是家庭必需品。其次，隨著整個疫情期間遙距工作、線上學習、線上遊戲和串媒體的激增，其亞馬遜的雲服務AWS收入上升，提高了其雲服務的使用率。
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由於疫情導致店舖關閉，迫使更多的中小型企業開設網上商店，Shopify 的增長更加明顯。第一季度商品總量(GMV)同比增長46%，第二季度增長119%，第三季度增長109%。
如果疫情結束，亞馬遜和 Shopify料將在2021年面臨較艱難的年度。分析師預計亞馬遜2020年收入將增長36%，2021年將增長18%。他們預計，Shopify於2020年收入將增長81%，2021年將增長33%。
然而，投資者不應該對這些預測過於信任，因為沒有人確定疫情在何時真正結束。此外，根據IBM的美國零售指數，疫情將實體店推向網上商店的轉變步伐加速了5年，而且轉變可能是永久性的，這對亞馬遜和 Shopify 來說是好消息。
利潤和估值
亞馬遜比 Shopify 更有利可圖，它通過 AWS 的更高利潤收入來補貼其低利潤業務。華爾街分析師預計，其2020年收益將增長52%，2021年將增長30%。Shopify 在 2020 年以通用會計準則(GAAP)計，已經實現盈利，收入增長迅速。然而，分析師仍然衡量其非通用會計準則收益的增長，不包括基於股票的補助和其他可變支出。
在此基礎上，預計2020年收益將增長12倍，2021年將下降2%。這使得 Shopify 的股票難以價值：它最初看起來價格昂貴，預測市盈率超過300倍，但隨著利潤穩定增長，估值可能會降溫。但就收入而言，Shopify的股票是無可否認的昂貴，預測市銷率約40倍，而亞馬遜則為3倍。
為何仍堅持亞馬遜
Shopify可能仍然有長期增長空間，因它吸引了更多不想與亞馬遜、eBay、Etsy或其他大市場打交道的獨立商家，但根據估值，Shopify的股價今年可能會喘口氣，而亞馬遜在這個泡沫的市場中，仍具有更大的上漲潛力。
在過去的一年裡，我顯然對 Shopify 錯了，因為我低估了疫情對小商戶的影響，但我相信亞馬遜在今年剩下的時間裡仍將是更安全的整體投資。
編輯: Sonne
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