AT&T vs T-Mobile 邊隻更值得買?

美國最大的兩間移動無線運營商AT&T(NYSE:T)和T-Mobile(NASDAQ:TMUS)(前稱T-Mobile US)的股價在過去三年處於相反的方向。

AT&T的股價在過去三年下跌約20%,原因是該公司一直在面對付費電視用戶的不斷流失,無線市場的激烈競爭,以及對時代華納進行昂貴而笨拙收購。即使考慮到再投資的股息,AT&T股票也只產生了4%的負總回報。

T-Mobile股價上漲了一倍以上,因為它使無線用戶脫離了AT&T和Verizon(NYSE:VZ)。它還於去年4月完成了與Sprint合併,這使它超越了AT&T,成為僅次於Verizon美國第二大移動無線運營商。T-Mobile不派息,但公司強勁的增長顯然給投資者留下了深刻印象。

T-Mobile顯然是比AT&T強大投資,但是過去業績永遠不能保證未來收益。讓我們重新看一下兩家電信公司,看看哪個是更好投資。

AT&T出了什麼問題?

AT&T在2015年收購了DirecTV,此舉旨在鞏固付費電視業務,但在過去六年卻適得其反,因為該平台的訂閱戶出現流失,並轉投像Netflix這樣頂級串流媒體服務。更多分析拆解逾7厘股息的AT&T股價一直乏力原因

為了應對這些切繩器,AT&T在2018年收購了時代華納,以建立自己的串流媒體業務。這兩次大規模收購,以及購買昂貴的頻譜牌照,使該公司債務總額從2014年底的821億美元,增加到2020年底1,475億美元。

更糟的是,當AT&T開始整合龐大業務時,這一場疫情大流行中斷了時代華納的電視和電影業務。這些中斷,加上付費電視用戶持續流失,以及無線用戶增長緩慢,導致該公司收入在2020年下降5%。

公司經調整EBITDA利潤率從32.7%降至31.8%,而經調整每股盈利下降了11%。它的自由現金流減少了5%,至275億美元,債務總額減少了不到10%,即使在削減成本並剝離了一些非核心資產後。AT&T目前正在就出售DirecTV進行談判,但最近由於談判出現拖延,它對該業務承擔了155億美元的減值費用。

所有這些不利因素引發了人們對公司7.2%預期股息率的擔憂。AT&T可以很容易地用自由現金流支付這筆支出,去年股息支出將近150億美元,但是,將派息暫停,並將現金再投資到WarnerMedia的串流媒體生態系統中,可以說是更明智選擇。

分析師預計,隨著這混亂的業務再平衡行動繼續下去,AT&T的收入今年將增長不到1%,盈利將下降1%。

T-Mobile做對了什麼?

由於AT&T試圖讓所有這些板塊保持旋轉,T-Mobile通過推廣一種“非運營商”戰略來趕上移動無線市場,該戰略通過消除合同、補貼電話、數據覆蓋費和提早終止費用來簡化計劃。它還提供免費的國際漫遊、無數據的串媒體流傳輸,以及無限信息發送、通話和數據計劃。

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與AT&T和Verizon不同,T-Mobile不受傳統固網電話、寬帶互聯網和收費電視服務帶來負擔。它擁有較小串流媒體視頻單元,提供了輕盈捆綁式外加頻道,但它並沒有試圖像AT&T一樣成為媒體巨頭。

相反,T-Mobile優先考慮了三件事。首先,它保持積極促銷策略,以使訂戶脫離AT&T和Verizon。其次,它繼續尋求與Sprint合併,該合併最初於2018年宣布,但面臨監管障礙,卻最終於2020年完成。

最後,T-Mobile繼續用低頻段頻譜,升級5G網絡覆蓋,而覆蓋範圍較AT&T和Verizon的高頻段頻譜範圍更廣。結果,T-Mobile的5G網絡覆蓋範圍幾乎是AT&T 5G網絡的2.5倍,是Verizon5G網絡覆蓋範圍近4倍。

這些成就反映在公司業績中。T-Mobile收入在2020年猛增60%,分析師預計,在與Sprint合併後,T-Mobile今年收入將再增長15%。由於合併相關費用,令2020年利潤下降了34%,分析師預計今年將再下降6%,然後在明年實現兩位數反彈。

合併後,T-Mobile的長期債務於去年增加了近六倍,達到618億美元,但該公司債務權益比率仍遠低於AT&T比率。

明確贏家:T-Mobile

在AT&T和T-Mobile之間進行選擇很簡單。前者在繁瑣業務、高額債務和股息義務的重壓下下沉,而後者則在移動無線市場發揮了精簡作用。

AT&T的股票看起來很便宜,因為預測市盈率只是9倍,而T-Mobile的預測市盈率高達36倍。但是根據我的觀察,AT&T應該以折讓交易,而T-Mobile則應略有溢價。因此,我相信T-Mobile在今年餘下時間的股價表現將很容易超越AT&T。

編輯:Cyrus

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