拼多多是好股但現在就是太貴

過去12個月中表現最佳大型電商股是哪一隻?是亞馬遜(Amazon)(NASDAQ:AMZN)嗎?MercadoLibre?Shopify?

不是。儘管這三間公司的股價在此期間均上漲逾50%,但與中國在線零售巨頭拼多多(NASDAQ:PDD)股價相比,它們股價回報卻顯得微不足道。拼多多的股票在2020年價格上漲了三倍多,因為公司基礎業務的強勁增長,加速了投資者情緒。

但是,除了業務不斷改善,和隨之而來市場樂觀情緒外,拼多多取得巨大成功的背後還有其他重要因素。這些因素可能會影響拼多多未來表現,因此讓我們仔細研究其中一些因素。

專注於“做正確的事”

拼多多最關鍵但仍被忽視的,就是它竭盡全力為利益相關者做正確事情。實際上,在拼多多IPO文件中,創始人兼董事長黃崢表示,該公司核心價值是“本份”,這是一個中文名詞,意思是“做正確的事”。

當然,把黃崢的話當作福音是愚蠢的。Alphabet旗下Google其非正式口號“別作惡”而聞名,但是長期以來這一直是有爭議辯論主題。畢竟,前Google行政總裁Eric Sc​​hmidt在《Wired》採訪中說出名句:“邪惡是Brin Sergey所說的才是邪惡。”

但是到目前為止,拼多多已經實現了自己的口頭禪,而且情況越來越好。

例如,它的實收率(take rate)保持在網站成交總額(GMV)3%,與其他電商平台獲取5%至10%相比,該比率很低。相比之下,eBay對平台上出售的大多數產品收取10%至12%佣金率。拼多多以較低實收率,降低了新商戶進入門檻,同時吸引了來自競爭對手的商戶。目前拼多多賣家中的許多最初是在阿里巴巴(SEHK:9988;NYSE:BABA)淘寶平台上商戶。

在客戶方面,拼多多歷來專注於交付物有所值產品。通過將在線遊戲整合到平台上(例如產生實果的虛擬農場),拼多多已經將在線購物從點擊事件轉變為一種有趣的互動式體驗。它還將自己轉變為一站式商店,客戶可以在這裡購買幾乎所有商品。通過不斷擴大可用產品範圍,在線平台吸引了新商戶和品牌,銷售從牙刷到勞斯萊斯汽車的各種產品!

甚至中國農民也從與拼多多合作中受益。由於缺乏直接與消費者接觸機會(及其易腐爛產品),農民長期以來不得不依靠中間人,但又同時被剝奪他們利益並減少他們利潤。拼多多通過指導農民如何在平台上直接向消費者出售產品,並提供AI生成的農業建議,以幫助農民,從而形成雙贏局面:農民現在獲得了更高利潤,而消費者則支付了更低價格。

這些只是拼多多在為利益相關者服務時,如何走的一些例子。遵守承諾是解釋了拼多多為什麼現在是中國第二大電子商務平台,儘管它僅在2015年推出。

世界一流執行力

對於拼多多而言,擁有正確的價值觀很重要,但這只是故事一半。更重要的是,它已將這些價值觀轉化為行動。

拼多多只有不到5年歷史,但在過去12個月,公司GMV已增至1.5萬億元人民幣(2,150億美元)。這大約是亞馬遜2020年4750億美元GMV一半。

在此過程中,收入已從2015年的零,增加到過去12個月440億元人民幣(64億美元)。投資者的反應是,令該公司股票大幅上漲,導致拼多多的市值達到2120億美元。這是我遇見過只成立五年而市值最大的公司。

拼多多最新季度數據繼續顯示出商業模式的穩健性。2020年第三季度收入同比增長89%,而活躍買家(在過去12個月至少進行過一次購買)客戶增長了36%,達到7.31億。它還公布了首次經調整利潤。這是非常了不起的,尤其是當我們考慮到COVID-19造成嚴重經濟破壞時。

雖然拼多多的快速增長,可以部分歸因於對低收入客戶關注,但現在它正逐步發展成為一個面向所有人的成熟在線商店。為此,它依靠有效且具有成本效益的營銷策略,折衷組合包括團購折扣、病毒式廣告和100億元人民幣的補貼計劃。這項補貼計劃,即是拼多多補貼商戶以大幅折扣出售產品,將是吸引京東(SEHK:9618;NASDQ:JD)或阿里巴巴天貓中較富有用戶之關鍵。

總體而言,拼多多已證明有執行能力,將使公司繼續保持增長勢頭。該公司可能繼續順應持續繁榮的電商發展,以及新農業業務「多多買菜」擴張。

拼多多前途一片光明 但現在不買

到目前為止,不難看出我對拼多多及其前景非常樂觀。但是投資者應該知道他們正在從事什麼。

首先,它的競爭對手並沒有坐以待斃。例如,阿里巴巴和京東都通過複製拼多多劇本來涉足團購業務。兩家電商巨頭也都宣布了自己100億元人民幣補貼計劃。 換句話說,對於拼多多來說,真正戰鬥才剛剛開始。

儘管我對拼多多感到興奮,但我並不喜歡它高估值。拼多多過去12個月市銷率為34倍,無論如何衡量,估值是過高。一間好公司以過高價格交易? 事實證明,那仍然是一筆可怕投資。

如果你是一個保守投資者,拼多多可能不適合你。相反,你應該將股票放入監視列表中,然後等待一個更具吸引力切入點。

編輯:Cyrus

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