特斯拉去年飆升695% 2021年仍可買?

特斯拉(Tesla )(NASDAQ:TSLA)股價在2020年驚人地上漲695%,使其成為全球市值最高的公司之一,達到6300億美元。投資者已經購買Elon Musk的一系列產品、品牌行銷、自動駕駛技術和生產擴充計劃。儘管如此,特斯拉股票於2021年面臨一些問題。更多Tesla相關分析剖析Tesla下一波升浪的動力

從任何傳統的角度來看,特斯拉的估值似乎是瘋狂,市銷率約24倍、市盈率為1,332倍,儘管非核心業務「監管信用」(regulatory credit ,碳排放額度)銷售產生了數億美元,但股價會繼續上漲嗎?或者估值是否超過了投資者目前的期望值?

特斯拉商業模式奏效

Elon Musk一直認為,特斯拉相比於傳統汽車製造商的利潤率較高,因為並無經銷商在其中,並通過簡單的電動車設計來降低生產成本。到目前為止,這個經營模式是正確的。特斯拉過去五年的收入急增,並且毛利率經常超過20%,已接近汽車行業的最高水平。

圖: 特斯拉收入及毛利潤

資料來源: YCHARTS

更令人印象深刻的是,特斯拉降低了汽車的平均售價,從而保持強勁的利潤率。該公司顯然擁有一個競爭對手無法趕上的成本結構,以及熱銷的自動駕駛,有機會提高利潤率。

特斯拉發展太大太快?

特斯拉於2020年產量預計達到50萬輛,並且未來幾年或會迅速增長。位於上海的超級工廠已經投入運行,預計德國柏林的超級工廠將於2021年中期開始生產,從而使特斯拉的年產能超過100萬輛。

特斯拉在擴張的同時,競爭對手也在建設電動車產能。蔚來(Nio) (NYSE:NIO)希望將生產能力,從現時每年約60,000輛增至2021年底的15萬輛。

大眾汽車在中國的新廠房年產能30萬輛電動車,並稱2023年年產能可達150萬輛。通用汽車(NYSE:GM)尚未設定短期生產目標,但計劃從今至2025年在電動車和自動駕駛方面投資270億美元。

還有日產、比亞迪(SEHK:1211)、現代、Rivian、Fisker、寶馬以及其他許多已投資電動車的車企,尚未推出市場。在此情況下,特斯拉將面臨前所未有的競爭,並可能影響銷情和價格。

競爭情況可能對特斯拉是個問題,因為儘管出售了生產的每輛車,特斯拉一直在掙錢,但汽車業務經營有很大的槓桿,因此利用率或價格的下降,均會對業績產生重大影響。眼下,投資者期望特斯拉的銷量迅速增長,並且價格(即利潤率)保持高位,因此這些想法出現任何改變都可能使該公司股價下跌。

自主性是力量也可能是弱項

目前,特斯拉似乎是自動駕駛領域的領導者。它為「自動駕駛」自動駕駛軟件收取每輛車10,000美元的額外費用,該軟件實際上具有限的自動駕駛功能。投資者或會認為,特斯拉將能夠從此類產品中,產生類似軟件利潤,價格便可能更高。但是有理由認為,特斯拉輕鬆從早期的車主賺取現金,同時忽略了自動駕駛的真正破壞性。

車企正在開發最先進的自動駕駛技術,例如通用汽車的Cruise,以及Alphabet (NASDAQ:GOOG )(NASDAQ:GOOGL )Waymo等公司已經以完全自主的模式行駛了數百萬英里,並正在創建商業模型,以實現低成本的自動駕駛技術,在世界各地城市共用。

隨著特斯拉的能力增強,Cruise和Waymo亦正在建立商業模式,徹底顛覆了汽車所有權的觀念。無論你如何看待,無人駕駛都將會到來,但這對於特斯拉來說不是一個好消息,如果其軟件即服務(SaaS)的商業模式被自動駕駛共用所覆蓋,從而提供更低的前期成本「運輸即服務」業務模型。

現在可以買特斯拉股票嗎?

我不能說以特斯拉這個價格落後。該公司的增長令人印象深刻,並證明電動車可以長期成為可行的產品。不過,如果沒有「監管信用」銷售的貢獻,該公司便仍然未能錄得盈利。

同時,十幾個競爭對手正在構建引人注目的電動車,這些產品將在未來幾年內投放市場。這場競爭將比特斯拉過去面臨的任何挑戰更激烈,並可能不僅意味對特斯拉汽車的需求減少,而且競爭對手所需的「監管信用」也將減少。

考慮到特斯拉的種種壓力,我不認為特斯拉會成為2021年的好選擇。經過2020年的驚人表現後,我肯定不會再買。

編輯:Sonne

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