恒安國際集團有限公司
HENGAN INTERNATIONAL GROUP CO. LTD.
股票代號：SEHK:1044
市盈率：14倍
每股盈利：$3.67
市值：$650億
業務類別：保健護理用品
集團主席：施文博
主要股東：許連捷（20.1%）
集團網址： http://www.hengan.com;http://www.irasia.com/listco/hk/hengan
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：187／193／181／205／225
毛利（億人民幣）：89.4／94.0／75.5／78.4／86.9
盈利（億人民幣）：32.6／36.0／37.9／38.0／39.1
每股盈利（港元）：3.31／3.30／3.78／3.59／3.67
每股股息（港元）：2.10／2.17／2.52／2.50／2.51
毛利率：47.9／48.9／41.8／38.2／38.6
ROE：22.8／24.4／24.6／23.1／22.6
企業簡介
恒安國際（恒安）主要業務為在中國生產，分銷及銷售個人衛生用品，零食產品及護膚產品。
恒安擁有多個品牌，如「心相印」、「安而康」、「品諾」、「安爾樂」等，而業務大致可分為紙巾產品、衛生巾產品、一次性紙尿褲產品。
衛生用品毛利高
近年中國人民的衛生意識有所提高，帶動行業增長，從恒安業績中，可看出其生意保持著穩定的增長，營業額及盈利都向上，除市場的增長外，旗下品牌定位亦有一定作用。
恒安旗下部分的品牌在市場有一定佔有率，多年來生意能持續增長，品牌作用不少。以衛生巾為例，恒安就有不錯的品牌，現時的女士購買衛生巾有一定質素要求，因為是貼身產品，若然是沒有品牌的產品，可以對人有不少影響，女士使用時心理上亦很不舒服，所以像衛生巾這類產品，品牌就來得重要。只要將品牌加上產品裡，售價就可以提高很多，這就是品牌帶動高毛利的原因，令其賺錢能力強。
至於毛利率，恒安大致於約4成，值得留意的是，除了毛利率不斷上升外，當中衛生巾業務的毛利率大約有為7成，比其他業務明顯高，雖然衛生巾業務不是恒安最大的收入來源，但盈利貢獻卻是當中最高的。
雖然紙巾業務為恒安主要的收入來源，佔集團整體收入約近半，但衛生巾業務，才是最大的盈利貢獻部分。另外，近年木漿價格處於較高水平，令生產成本有所增加，對紙巾及衛生巾業務都有影響。
長遠受惠城市化
中國城市化，加上人民生活水平提高，均對市場滲透率有提升作用，而在長遠角度看，此市場仍會不斷增長，有品牌的恒安當然擁有機遇。不過，這亦引來更多競爭對手，近年一些國際級的競爭者亦加入市場，為長期競爭埋下伏線，近年恒安的增長力，已比過往年代有所減慢，正開始反映這情況。
恒安已加強提升中高檔產品銷售比例，而恒安表示未來將加強產品創新、優化現有產品及增加中高檔產品銷售，以滿足消費者的需求。
而在紙巾業務方面，雖然毛利率不及衛生巾，但卻是恒安營業額中的最大部分；中國城市化及消費水平提高，令此市場保持增長。
而中國人的紙巾人均消費量，仍然落後於其他先進發達國家，說明市場潛力仍然存在。不過，恒安在此業務則較為保守，恒安表示雖然市場前景仍然正面，但卻吸引大量競爭，令供應大增，導致行業整體產能過剩，中短期競爭更加劇烈。
恒安的股本回報率（ROE）能保持逾20% 的高水平，而且頗為穩定，是一個很高的回報率，反映賺錢能力理想。但過往派息比率過半，反映再投資不算多，因此管理層未必定位這公司為增長，只是平穩發展類。
前景發展
2017年，這企業踏出國際化的第一步，收購了馬來西亞證交所主板上市公司皇城集團，將銷售網絡拓展至東南亞市 場。
到近年，恒安通過皇城集團的銷售網絡，在馬來西亞銷售恒安品牌便利妥、紙尿褲、濕紙巾，是國際化進程中的突破。
另外，集團亦踏出亞洲，在芬蘭投資木漿製造廠芬漿，踏足上游產業，減少成本的減動，以及在俄羅斯設立生產基地，準備進軍歐洲市場。雖然上述動作，會增加了企業的風險，不過仍反映企業增長力仍在。
投資策略
綜合而言，恒安具有多個有價值的品牌，部分產品的賺錢能力高，經營活動的現金流處理想水平，加上派息穩定，都反映企業有質素。
不過中國市場增長力減弱，同時競爭加劇，都令企業的賺錢能力受影響。但這企業始終有質素，前景算是不過不失。
恒安本質不差，但優質度比過往年代略有減弱，因此在企業估值方面，不能太高，現價處合理水平，投資者可以以收息為核心，再預期有少少增長力。這股可長線持有的。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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