特斯拉Vs比亞迪 誰是電動車王者?

特斯拉(Tesla)(NASDAQ:TSLA)仍是最多人留意的美股之一,無他公司具話題性,同時走在電動車行業前沿。更重要是股價走勢,今年累升3.4倍,過去一年爆升5倍,市值已達3954億美元,股民最關心的是股價何時到頂?

不過,目前市場基本面仍向好,如果拜登順利上任將打「環保牌」,包括建議大為寬減電動車稅收,以及有意大量建設電動車充電站。所以,在政策及需求方面,特斯拉仍處於行業順風。但公司發展又非絕對「一帆風順」,因要面對行內競爭白熱化、大量訂單令交付緊張及資金鏈等問題。

另一邊廂,內地新能源車龍頭——比亞迪(SEHK:1211)主攻內地市場兼「萬千寵愛在一身」,受惠國策提供補貼及電動車下鄉支持,近月新能源車銷售明顯反彈,公司股價今年至今累升3.5倍,過去一年勁升3.6倍,市值近1600億港元。

雖然比亞迪的市值對比特斯拉仍有一大距離,但兩隻股份的股價升勢不遑多樣,在未來日子,誰是終極電動車王者?

1.銷售實力

特斯拉是球最大電動車生產商,目前於美國及上海共有三大生產線,未來於柏林及美國有多個廠房投入,而上海車廠亦擴產,現時於上海廠房產能為25萬輛Model 3,有傳公司「野心勃勃」明年於內地生產55萬輛電動車,Model 3佔30萬輛及Model Y佔25萬輛,公司未有正面回應。

特斯拉目標客戶群是全球用家,今年生產及交付目標高達50萬輛。根據公司第三季業績數據,收入按年升39%,盈利按年升131%至3.31億美元。第三季生產量為14.5萬輛,按季升76%,按年升51%。首三季生產量為33萬輛。

至於交付量方面,第三季集團交付13.9萬輛,按季升54%,按年升44%。首三季交付達31.9萬輛,有關數字反映業務增長亮麗。

反觀,比亞迪方面,今年第三季新能源車銷量為2.3萬輛,按年升85%,如果單計純電動車銷售數字更少,只有1.49萬輛,按年升近1倍。首10個月比亞迪新能源車的銷售量有13.4萬輛,按年跌35%。

換言之,粗略比較,迄今比亞迪銷售規模不及特斯拉的一半。但比亞迪料明年新能源銷售量升60%至100%。如果成功明年銷量可望達36萬輛,將拉近與特斯拉距離。

另外,電動車行業遊戲規則,投資要快,起貨亦要快,對比傳統車廠資本投入少了,但仍有一定要求。

而特斯拉於第三季經營現金流達24億美元,按年升2.2倍,而公司期內自由現金流按年升276%至13.95億美元,隨著交付改善,公司現金流持續向好,而手頭現金達145億美元,料足以應付未來兩年擴產及開新廠房所需120億美元。

至於比亞迪方面,於今年9月底止,手頭現金按年增至131.8億元人幣,今年首九個月經營活動現金流淨額287億元人幣,按年大升6.5倍。反映兩間公司財務轉好,有「財力」繼續玩下去。

2.技術突破

比亞迪近期股價出現破位,多得刀片電池推出,新技術加大電池容量,成本更低,而續航能力又更強,大大提升比亞迪電動車的吸引力。最新型號的刀片電池自稱達700km續航能力,令Model 3(長續航後驅版)600km亦比下去。

搭載刀片電池的旗艦車型「漢」成為比亞迪熱銷型號,10月「漢」銷售更達7545輛,創新高,集團持有「漢」的訂單高達4萬輛。

不過,特斯拉關注的是電池的售價而非續航力,希望做出無鈷電池或「超級電池」,大大降低電池價錢(佔車成本最多),令電動車更為大眾化,最終刺激車銷售量。

所以,特斯拉於行內的技術層面仍有領導地位,更何況公司最強的技術賣點是電池能源管理、高級駕駛輔助系統(ADAS)/自動駕駛解決方案。雖然有關駕駛輔助系統亦曾出現意外事件,而目前特斯拉仍未能夠為車主供完全的自動駕駛體驗。不過,公司的技術人員正努力改良及編寫自動駕駛系統,並不斷在實地測試中。

假以時日,自動駕駛成功放行未非不可能,再配合5G網絡及物聯網發展,不單利好特斯拉銷情,更引來更多周邊商機。

投資結語

目前,特斯拉於生產力、自動駕駛、品牌效應及利潤率較比亞迪佔優,在可見將來特斯拉仍保持一定優勢,兩者中有較大條件成為電動車王者。

再加上公司創辦人馬斯克是繼喬布斯後最被看重的科技「狂人」,令特斯拉股價享有極高溢價。明年特斯拉預測市盈率高達106倍,而比亞迪市盈率亦近300倍,高估值令不少投資者卻步。

可是,兩間公司有機會面對政策風險,天曉得,如果政策「風向」轉變或帶來低吸機會。

現時,特斯拉利用環境規管信貸銷售而獲利,即是將信貸售予生產新能源車沒達到數量和排量要求的車廠。將來若美國有關環保政策出現變動,令特斯拉股價受壓或是吸納良機。至於比亞迪的盈利升跌,亦某程序受制於政府補貼,削減補貼或是「逆向」買入時機。

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