新冠肺炎疫情衝擊內地經濟，但亦為內地電玩行業帶來增長契機。網易(SEHK:9999; NASDAQ:NTES)今年以來增長理想，公司的美股股價雖累升近50%，然而長遠仍有值得看好的地方。
網易截至6月底第二季度業績表現強勁，期內收入按年大增26%至182億元人民幣，調整後每股ADS 淨收入按年大升32%至5.7美元，遠勝市場原先預期的1.08美元。經調整每ADS 持續經營溢利增長35%至0.23美元。
自去年將跨境電商平台考拉海購(Kaola)售予阿里巴巴(NYSE:BABA) 後，網易便聚焦發展三大業務，分別是線上遊戲、線上教育，以及創新及其他業務。三大業務於第二季度的毛利率分別為63.8%、45.2%及18.5%，按年分別增加0.7個百分點、12.3個百分點和3個百分點。
其中期內遊戲收入增加20.9%至138.28億元人民幣，收入佔比為76%，然當中來自手遊的淨收入佔總線上遊戲淨收入的72.3%；創新及其他業務包括廣告業務、電子商貿平台嚴選(Yanxuan)和音樂串流服務，佔收入21%，餘下3%收入來自線上教育平台有道(NYSE:DAO) 。
接連有名作遊戲登場
遊戲業務佔比最大，因此該部分前景最能左右公司發展。中國9月公佈新一批國產遊戲版號，共有65款遊戲上榜，是今年以來國產遊戲版號下發數量最多的一次，當中網易的《戰爭怒吼》、網易的《永劫無間》、《戰三國八陣奇謀》均有在列。
此外，集團連結自身研發團隊及與海外IP所有者共同開發遊戲，目前提供超過140款手遊和端遊（即「Online Game」 ），摩根士丹利估計本月24日會出「魔獸世界」，最快12月會出「哈利波特」手遊，加上近期推出多個新遊戲，相信有助支持遊戲業務持續增長。
根據市場調查機構Sensor Tower的報告，中國手遊廠商9月在AppStore、GooglePlay兩大平台上收入排名中，騰訊蟬聯第一，而網易則繼續固守第二。
網頁雲音樂有分拆憧憬
至於創新及其他業務方面，網易雲音樂於第二季會員和直播淨收入均增長顯著，加上未來有機會分拆網易雲音樂上市，將來海外收入佔比可能進一步提升，前景樂觀。
線上教育方面，有道教育受惠疫情，網上學習已蔚然成風，第二季度學習服務和產品淨收入5.2億元人民幣，按年增加1.9倍。市場普遍相信公司在夏季大幅增加推廣、招聘等開支，是為廣納客源開路，有利長遠發展。
公司當前預測市盈率(PE)低於20倍，較其他科網股如騰訊的43倍、35倍為低，估值相當吸引。
不過，也要留意網易一些利淡因素。如上半年因疫情，帶動遊戲業務增長迅速，但隨著內地疫情平穩下來，限制措施減少、國內旅遊復熾，遊戲時間相應減少，摩根士丹利估計內地第三季手遊收入按年升22%，較今年首三季減慢，而明年增長會減慢至15%。
此外，公司現金餘額大部分以美元計價，由於美元兌人民幣大幅貶值，大和及野村分別估計將導致公司損失18億及14億元人民幣。
總括而言，遊戲行業仍處於高增長期階段，儘管面對競爭愈趨激烈，但公司龍頭地位仍穩固，利好公司的因素仍多於利淡，加上估值相對便宜，值得投資者長線持有。
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