阿里巴巴 vs. MercadoLibre 邊隻更應買?

New York City, USA - November 11, 2015: Banner on the New York Stock Exchange as the e commerce company Alibaba records record Single's Day sales in New York City on November 11, 2015.

新冠肺炎疫情爆發,令本已高速增長的電商網購業務更如魚得水,其中新興市場國家的電商增長最為驚人。作為中國及拉丁美洲電商龍頭的阿里巴巴(SEHK:9988; NYSE:BABA)與MercadoLibre (NASDAQ:MELI),何者當前在增長前景、估值等方面更為優勝?

阿里巴巴和MercadoLibre的業務發展模式只是大同小異。首先,兩家公司都各自在自身所處區域內成為電子商務先行者,繼而成為龍頭。起始時亦同樣採取輕資本的方式進行電子商務,讓現有物流公司承擔當中運輸服務,電商平台則只收取每次交易的服務費和廣告費。

不過,及後便開始向下游物流業務擴展,如阿里巴巴開發菜鳥平台,協調跨第三方參與者的包裹交付。而MercadoLibre則建立Mercado Envios配送和分貨中心,同時還提供免費送貨以促進網購交易增長。

兩家公司在電商以外的主要業務同樣是電子支付和金融科技服務,彌補區內尚未開發數字支付基礎設施和替代銀行業務的電子商務,因此兩企亦是電子支付的先驅。同樣地,兩企的金融科技部門亦開始向商家及消費者提供貸款業務。

當中MercadoPago對MercadoLibre的貢獻更大,上一季度金融科技平台佔公司收入34%,其比例已較疫情爆發前有所縮減。對比之下,阿里巴巴在金融科技服務的情況較為特別。阿里實際上不擁有螞蟻集團(SEHK:6688),螞蟻的多數股權由阿里巴巴創辦人馬雲所有,阿里持有螞蟻僅33%股份。

阿里巴巴業務生態更宏大、風險較低

不過,阿里巴巴的業務生態要比MercadoLibre宏大得多,並且其發展方向亦遠大得多。如阿里巴巴是中國雲計算的龍頭公司,而這正是MercadoLibre所欠奉的。雖然阿里雲僅佔阿里巴巴收入約8%,但雲業務上季收入按年大增59%。更重要是管理層預告,雲業務今年有望實現盈利。

此外,阿里巴巴還將其公司業務擴展到其他領域,如併購了串流媒體服務公司優酷土豆(NASDAQ:ROKU)、餓了麼送餐服務,創立高科技超市盒馬鮮生及其他業務。此外,阿里巴巴日前用280億港元增持高鑫零售(SEHK:6808),並將其綜合入賬至阿里巴巴的財務報表之中, 又入股免稅店龍頭Dufry 6.1%股權。因此,儘管兩家公司大部分收入都來自電子商貿,但與MercadoLibre相比,Aliabba是一家更多元化的企業。

MercadoLibre增長較快、競爭較少

業績方面,MercadoLibre第二季收入按年升61.1%,較阿里巴巴的33.8%要強得多,但在營業利潤率上,阿里的22.6%則較MercadoLibre的11.3%優勝。值得留意是,以美元計算,MercadoLibre的第二季收入雖已有61.1%的佳績,但倘若改用本幣阿根廷披索計算,增長其實高達123%,惟這也凸顯了拉丁美洲貨幣貶值風險對盈利帶來的不確定。

此外,MercadoLibre的營業利潤率去年同期還是處於2%虧損之中,且當中主因是由於公司縮減了營銷支出。因此MercadoLibre的盈利能力需要本季的表現來作進一步確認。

估值方面,MercadoLibre的利潤雖然較阿里低,但卻處於增長起步階段。因此 MercadoLibre的預測市盈率及市銷率分別達244倍及18.7倍,遠較阿里巴巴的32倍及8.4倍為高也屬合理。

發展前景方面,阿里巴巴當前面對更激烈競爭,包括京東(NASDAQ:JD)和拼多多(NASDAQ:PDD),可幸的是,國策為其免於與外國企業的競爭。MercadoLibre則在拉丁美洲已建立龍頭地位,儘管亞馬遜(NASDAQ:AMZN)和新加坡的冬海集團(NYSE:SE)已進入巴西市場,惟兩者僅「初到貴境」,仍需要學習當地的貿易習慣,故MercadoLibre的龍頭地位可繼續保持下去。

投資結語

總括而言,阿里巴巴及MercadoLibre都是投資電商股的好選擇。若從投資風險控制上,有雲業務提供利潤的阿里巴巴會是增長較穩健之選。若論增長速度,則以MercadoLibre秤先,惟其政治及貨幣風險是投資必須要留意。

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