從事人力資源軟件服務供應商Paycom（NYSE:PAYC）憑藉業務高速增長，成為明星股之一。公司股價於過去5年爆升逾8倍，即使面對世紀疫症的衝擊，美國不少公司要暫時關閉，公司股價亦已由4月谷底反彈了近96%，至10月30日每股364美元水平。
不過，今年冬季美國疫情來勢洶洶，再加上美國大選過後，經濟去向極不明朗，令Paycom過去亮麗的增長往績備受考驗。現時股價反映Paycom預測市盈率為86倍，公司快將公布第三季業績，是否值得買入？
疫情下有優勢但非免疫
Paycom主要從事網上出糧和人力資源軟件服務，主要產品包括手機應用程式、Direct Data Exchange HR分析軟件和Manager on the Go應用程式，可協助管理人員利用手機監測和管理員工的工作。
而公司旗下客戶主要為美國中小企，公司員工人數介500至5000員工。由於出糧和人力資源服務於過去數年已出現數碼轉型，有關熱潮發展方興未艾，公司正好身處行業順風中，再加上產品推陳出新，令服務廣受市場歡迎。
去年Paycom的收入增長30%至7.377億美元，經調整利潤增長31%至2.046億美元。可是，今年首季收入增長已見放緩至升21%，經調整利潤只升12%至7,790萬美元。
不過，到了今年第二季，業務明顯受疫情拖累，收入只升7%，而經調整利潤按年跌18%至3590萬美元。
其實，公司業務性質已算有抗跌力，以今年次季為例，集團收入中有98%以上來自經常性收入，即使在疫情期間，旗下客戶出糧的金額減少，人力資源服務需求降低，但由於大多公司已簽合約，令Paycom的收入來源仍有一定保障。
再加上，公司於次季大幅增加銷售、推廣開支及科研開支，分別增加35%及30%。目的有兩個：增加廣告銷售開支，就是要吸納更多新客，管理層表示在7月新增客戶情況亦不俗。所以即使現有客戶收入有下降，透過吸納新客去補足。
而公司加大科研投入，就是要令公司產品效能大大提升，尤其與雲計算相關工具。由於產品更好用，令客戶體驗改善，增加客戶對公司產品的粘性。以Manager on the Go應用程式為例，效能提升後更有效協助公司管理人員遙距工作，更加配合市場上對「居家令」及Work From Home的需求。
雖然如此，公司有方法應對疫情影響，以保持業務擴張。儘管公司管理層料今年第三收入按年升10%，但升幅仍低於過去水平，而市場亦料第三季盈利要跌20%。市場分析員預計，公司今年收入和盈利將分別只升12%及1%，增長明顯放慢。
目前要問的問題是未來數季，公司的收入及盈利是否有望從回至以往高增長軌跡？
美國經濟前景極不明朗
事實上，很可悲的是美國疫情未有好過，於10月29日單日錄得88,130宗確診個案，是有紀錄新高，累計確珍個案近950萬宗。再加上歐洲疫情亦在惡化中，對全球金融市場及經濟帶來新一波震盪只是時間問題。
另外，在疫情拖累下，美國當地個人及企業的債務有惡化跡象，而企業破產個案已見增加。
根據評級機構標準普爾相關公司統計數字，截至10月4日，美國今年內申請破產的較大規模企業有509家，超過2010年以來任何可比較時期的破產申請數量。
如果大企業都未能承受起衝擊，美國中小企情況堪虞。疫情下保守估計已有數十萬間中小型企業倒閉，倘若末季再爆發更大疫情，料年底或明年初或出現倒閉潮。
在沙盤推演下，以上種種情景均不利Paycom業務，令公司的客戶減少支出，公司的收入自然亦受打擊，在這種經濟狀況下，亦不容易吸納新客戶。再者，由於Paycom主攻中小企客戶，中小企營商環境更為脆弱，令公司於「守業」或搶新生意的前景都不明朗。
投資結語
由於Paycom 的季績按季比較已出現放緩，年底前業務難以逆轉，未來盈利能見度轉低。對於投資該股與否宜靜觀其變，仍要觀察公司加大投資吸客後，是否真的能將業績運轉乾坤。
市場上有不少雲計算軟件股，較少受經濟的周期影響，例如Adobe Systems（NASDAQ:ADBE）、Veeva Systems（NYSE:VEEV） 及Twilio（NYSE:TWLO）可能是更佳選擇。
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