美國舉行總統大選前夕，明明有眾多不明朗因素放在眼前，美股三大指數反而全線上升。昨晚中資股蔚來汽車（NYSE:NIO）股價再次破頂。年初至今，蔚來股價累升729%，已經成為市值高達3,552億港元的汽車股。蔚來股價急升反映貨源歸邊，還是反映基本因素改善，下文將會逐一剖析。
要分析今年蔚來股價急升的原因，先要分析大股東持貨分佈。今年蔚來曾經發行新股融資，導致已發行的美國預託證券（ADR）升至12.92億股。然而，主要股東持有4.13億股，包括兩大創辦人持有1.48億股、騰訊控股（SEHK:700）持有1.5億股、投資Tesla（NASDAQ:TSLA）聲名大噪的Baillie Gifford亦持有1.01億股、淡馬錫持有0.14億股；在市場上流通的街貨達8.79億股。表面證供看，蔚來股價急升並非貨源歸邊所致。
蔚來銷售倍升
蔚來股價急升更大可能性是機構投資者認同這盤生意的前景有關。因為第二季業績顯示，其電動車本業已經在毛利層面正式扭虧為盈。2018年蔚來正式推售電動車，該年營業額為49.5億元人民幣，去年營業額急升至78.2億元人民幣。惟毛虧損由2.6億元人民幣，擴大至12億元人民幣。
但踏入2020年第二季，蔚來正式錄得毛利3.1億元人民幣。第一季的毛虧損為1.7億元人民幣。換言之，上半年毛利錄得1.4億元人民幣。由2020年7月至10月期間的電動車銷售為17,261輛，按年銷量倍升。年初至10月底止，蔚來銷量為31,430輛，按年上升111.4%。
主因為蔚來受惠針對換電電動車的補貼政策，2020年新能源乘用車補貼前售價須在30萬元人民幣或以下。惟支持換電電動車卻不受此限。換電電動車正正是蔚來電動車的產品特色。因為蔚來創辦人李斌曾進行樣本數目達60,000個的調查研究，原來用戶擔心電動車的電池太貴及充電沒有保障，結果對購買電動車卻步。
蔚來租電模式受捧
故蔚來以換電電動車這個方向造產品，2020年8月更推出電池資產公司，建造換電站推行租電模式。蔚來透過推出租電模式，以降低電動車售價以增加銷售的競爭力。
蔚來三款電動車的售價分別為46.8萬元、35.8萬元及36.8萬元人民幣。但扣除國家補貼及採用租電模式，車價可以降至38萬元、27.3萬元及28萬元人民幣。投資者對蔚來這個業務模式異常看好，故推出後股價由13美元水平展開升至，最新升穿33美元。
當然蔚來的缺點是電池技術，其汽車的續航力不及Tesla。所以建立換電站變得順理成章。同時，蔚來生產外判予江淮汽車，似乎蔚來的商業模式有別於Tesla自建廠房生產汽車及電池的道路。究竟蔚來能否持續為投資者創造價值，在於售價降至和汽油車看齊的速度，也是未來股價走向的關係。
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