上週騰訊控股（SEHK:700）股價升穿600元，因為麥格理率先將騰訊目標價上調至815元，成為全城最牛的目標價。麥格理相信騰訊的支付業務盈利能力較螞蟻集團（SEHK:6688）更高。然而，現時騰訊估值已經逼近2018年股價高見476.6元時的估值高位，投資者要考慮騰訊還有甚麼法寶支持股價再創新高。
筆者曾在2020年7月7日發表名為《為何500元的騰訊較三年前高位更值博？》的文章，指出當時騰訊控股股價突破500元較2018年初股價升至476.6元時抵買。因為騰訊股價突破500元時的市盈率為38.8倍，遠低於騰訊股價升至476.6元水平時的相應市盈率47倍。
然而，上週騰訊股價突破600元關口，股價升至614元的相應預測市盈率為42.8倍。假設每股純利預測不變，騰訊股價較614元再多升9.8%，其預測市盈率可以和2018年高位睇齊。
現時投資者要考慮有甚麼因素支持騰訊估值提升，大致要考慮的因素包括支付業務表現、由小程序電商發展速度。
支付業務估值市場未必認同
麥格理相信騰訊相信與螞蟻集團比較，騰訊的支付業務盈利能力更高，而且策略上更有能力繼續擴大支付業務規模，並提供金融增值服務。
當然騰訊支付業務確有獲得價值重估之處，始終騰訊與螞蟻各佔內地支付業務的半壁江山。惟金融科技業務不只包括支付，以螞蟻為例還包括數字金融平台及創新業務及其他。去年螞蟻營業額為1,206億元人民幣，同期騰訊金融科技及企業服務營業額約1,013億元人民幣，箇中包括雲服務營業額。騰訊在這方面的營業額應該低於螞蟻。
由麥格理給予的目標價減去報告在媒體曝光前的收市價推算，騰訊支付業務估值高達21,776億港元，相當於螞蟻以每股80元招股價上限計算的市值24,832億港元的88%。由於騰訊在金融科技發展現況較螞蟻落後，故這個估值相對偏高，市場未必會完全認同。
騰訊GMV和拼多多差距收窄
惟騰訊透過小程序電商的發展步伐則為投資者所低估。今年微信之父張小龍披露去年全年小程序的商品交易總額（GMV）為8,000億元人民幣，按年增長160%。截至今年8月，小程序GMV按年增長115%，品牌商家自營GMV按年增長210%。
當中增長最快的行業為日化、奢侈品、購物中心及百貨。倘年內餘下時間增速不變，相信今年騰訊小程序GMV可以按年倍升。屆時騰訊電商業務的GMV差距將可和拼多多（NASDAQ:PDD）進一步收窄，甚至追平。以拼多多市值推算，騰訊小程序電商業務估值可達10,000億港元。
何況，「雙十一」將至，騰訊不會缺席，將會做大量推廣催谷網購，屆時可以令投資者洞悉騰訊的電商潛力。
由於投資者對忽視了騰訊電商發展潛力，所以將會為投資者帶來驚喜。即使股價也是未來市盈率可以升至2018年高位，股價將升至675元。惟業務仍有增長潛力；近日股價整固反而有助升勢延續。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者持有騰訊控股。
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